АФК Система – это частный фонд с диверсифицированным портфелем активов. Как правило, Систему оценивают по стоимости ее публичных дочек. После продажи Детского мира ими оставались МТС (доля 50,01%) и Etalon Group (доля 25,6%). 24 ноября еще одна из дочерних компаний Системы, Ozon (доля 33,1%) провела IPO на бирже NASDAQ по цене 30$ за акцию. С момента проведения IPO Ozon акции Системы значительно снизились, на 15% с 33 до 28,2 руб./акцию.
На данный момент видим недооценку акций Системы относительно рыночной стоимости ее публичных долей:
После IPO Ozon Система объявила, что следующей из ее дочек на IPO выйдет лесопромышленный холдинг Сегежа. Мы уже учитываем стоимость Сегежи при оценке Системы. При этом, мы ждем рост акций МТС на горизонте года до 388 руб./за акцию, что также поспособствует росту акций Системы. Наша оценка Системы составляет 37,4 руб./акцию. Основными драйверами раскрытия стоимости являются:
- Возможное изменение дивидендной политики (планируют вынести этот вопрос на рассмотрение в течение 2021 года по мере стабилизации ситуации с пандемией), пока подняли дивиденд до 0,26 руб., но это меньше 1%;
- IPO Сегежи (мы ожидаем в 2021 году).
Цена входа — 28.2 руб.
Цель — 37,4 руб.
Горизонт — год
