Call и Put оферты в облигациях. Смысл. Плюсы. Минусы.

21 авг в 17:30

Друзья, добрый день!

Поговорим про оферты у облигаций, чем они отличаются, какие подводные камни могут нас подстерегать и на примере двух бумаг посмотрим, что бывает, если не знать дату оферты и ее вид.

SUMMARY

1. Проверяйте какой вид оферты включает облигация.

2. Включайте себе напоминание за 2 недели до даты оферты.

3. Пишите заявление своему брокеру не позднее, чем за 3 дня до оферты, чтобы продать бумаги.

4. Считайте доходность к дате оферты (если она есть), и ориентируйтесь в первую очередь на неё.

 

ДВА ВИДА ОФЕРТЫ

Оферта – возможность досрочного погашения облигации по установленной цене (как правило по номиналу) в определенную дату. Например, есть облигация с датой погашения 26.03.2030 и датой оферты 14.05.2023. Тогда вы, как инвестор, можете досрочно продать эмитенту свои бумаги 14.05.2023, если это PUT-оферта, либо эмитент может досрочно выкупить у вас бумаги в эту же дату, если это CALL-оферта.

1.  PUT-оферта - это оферта, которая дает возможность держателям облигации погасить её в определенную дату по номинальной цене. Такие бумаги называют возвратными или безотзывными. Является лишь правом, решение принимает самостоятельно сам инвестор.

Такой тип оферты является наиболее распространенным на российском рынке. Эта возможность выгодна для инвесторов, если цена облигации ниже номинала или же если следующий купон, предложенный эмитентом, будет слишком низкий.

2. CALL-оферта -  это оферта, которая дает эмитенту право досрочно погасить облигации по своему усмотрению. Такие выпуски считаются более рискованными, поскольку компания будет поступать так, как выгодно ей. Данные бумаги называют отзывными.

Например, если ЦБ снизил ключевую ставку, то эмитенту выгоднее погасить дорогостоящий займ и выпустить новый, под более низкий процент. И наоборот, если ЦБ поднимет ставку, то погашения не будет. Отзывная оферта не предполагает, что интересы инвесторов будут учтены, поэтому такие облигации, как правило, имеют премию в доходности.

КАК НЕ ПРОСПАТЬ ДАТУ ОФЕРТЫ

За 2 недели до даты оферты эмитент обязан объявить о новом купоне на сайте раскрытия информации. Нужно поставить себе напоминание за две недели до даты оферты, мониторить новости по эмитенту на сайте www.e-disclosure.ru

Возьмем в качестве примера облигации ЭКСПОБАНК-БО-02, информацию по которым в свободном доступе можно найти здесь.  (PUT-оферта)

Видим, что ближайшая даты оферты 27.10.20 и период предъявления - в течение последних 5 рабочих дней 4-го купонного периода. Дата приобретения - 3-й рабочий день с даты начала 5-го купонного периода.

Соответственно за 2 недели до 27.10.20 на сайте раскрытия информации появятся новости о новом купоне и логично полагать, что он будет ниже текущего, так как была череда снижений ключевой ставки.

Далее решаем, насколько рыночный купон интересен для нас или есть более привлекательные альтернативы?

Смотрим, где торгуются другие выпуски эмитента или аналоги из отрасли, сравнимые по кредитному качеству, и, если нас не устраивает новый купон, то предъявляем бумаги в указанный период через подачу брокерского поручения.

КАК ПРЕДЪЯВИТЬ ОБЛИГАЦИЮ К ОФЕРТЕ

Чтобы погасить облигацию по оферте, за 3 дня (НЕ МЕНЬШЕ) или более до даты оферты вы должны написать заявление своему брокеру или оформить заявку на выкуп облигаций.

Предварительно, узнайте стоимость подачи поручения за оферту. Для маленьких портфелей стоимость в 1000-2000 рублей может быть чувствительна и такая цена съест весь доход от облигаций. В таком случае, комфортнее продавать в стакане по цене, близкой к номиналу, после выплаты купона и перед датой оферты.

После чего в назначенный день облигации списываются, а средства зачисляются вам в срок до 25 дней. Как правило, гораздо быстрее.

ЧЕМ ОПАСНО ПРОСПАТЬ PUT-ОФЕРТУ

Бывает, что эмитенту не нужны кредитные деньги и он заинтересован погасить бумаги. Для этого он устанавливает очень низкий нерыночный купон, например, 0.1%. Таким образом, эмитент даёт инвесторам сигнал о том, чтобы те, в обязательном порядке, несли бумаги на оферту. Если же инвесторы не успели принести бумаги на оферту, то стоимость таких облигаций может существенно снизиться в цене! Есть реальный риск заморозить свои средства на длительный срок под ставку купона 0.1%. Хороший пример — облигации РусГидро, 08 (4–08–55038-E, RU000A0JTMK9,), где был установлен купон 0.1% на 5 лет!! Стоимость этих облигаций обвалилась до 70% от номинала! Из 10 млрд руб выпуска предъявили к оферте около 9.7 млрд., около 300 млн. руб бумаг осталось в рынке. Владельцы, которые «проспали» оферту, в моменте словили 30%-переоценку и потеряли ликвидность, поскольку с таким маленьким объемом в обращении выпуск становится неликвидным.

ПОДВОДНЫЕ КАМНИ ОБЛИГАЦИЙ С CALL-ОФЕРТОЙ

Рассмотрим на примерах.

1. Башнефть БО-06 / RU000A0JWGC2

   Доходность к погашению – 9,47%

   Купон – 10,9%

   Дата погашения - 29.04.2026

   Текущая цена – 107.35% от номинала (номинал 1000р.)

На фоне текущей ставки и доходности новых бондов очень привлекательная бумага. Почему бы и не купить?

А вот тут самое интересное. CALL-оферта может состояться 05.05.2021.

Давайте мыслить, как финансисты. Поскольку мы все ещё находимся в тренде снижения ставок, то, с высокой долей вероятности, крупные компании будут замотивированы гасить купоны 10%+ и рефинансировать эти займы по более низким ставкам.

Простая математика.

Покупая сейчас эту бумагу по текущей цене за 1073,5 руб., вы получите купон в размере 10,9% от номинальной стоимости, т.е. 54,35 рублей – 1 купон (выплата 2 раза в год). Вы успеете получить 2 купона до даты оферты. Погашение происходит по номиналу 1000 р. Купили по 1073,5. Получили купон 108,7 руб. Итого ваша реальная доходность составит – 4,63%. (а не 9,47% YTM).

2. Норильский Никель БО-05 / RU000A0JW5C7

   Доходность к погашению – 6,85%

   Купон – 11,6%

   Дата погашения - 06.02.2026

   Дата ближайшей CALL-оферты - 12.02.2021

   Текущая цена – 119,01% от номинала (номинал 1000р.)

Покупая сейчас эту бумагу по текущей цене за 1190,1 руб. вы получите купон в размере 11,6% от номинальной стоимости, т.е. 57,84 рублей, но в этом случае один, так как следующая выплата только в дату оферты 12.02.2021. Погашение так же по номиналу 1000. Купили по 1190,1. Получили купон 57,84 рублей. Итого ваша реальная доходность в данном случае будет ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ и в абсолютном значении вы потеряете 132 рубля. 

Всегда считайте доходность к дате оферты. Сделать это можно здесь.

 

ВЫВОДЫ

1. Проверяйте какой вид оферты включает облигация.

2. Включайте себе напоминание за 2 недели до даты оферты.

3. Пишите заявление своему брокеру не позднее, чем за 3 дня до оферты, чтобы продать бумаги.

4. Считайте доходность к дате оферты (если она есть), и ориентируйтесь в первую очередь на неё.

 

P.S. В рамках нашей подписки мы покрываем 200+ облигаций, регулярно находя перспективные варианты для консервативных вложений.

Отказ от ответственности
Иван Белов

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. Алексей Е. 21 октября 2020, 02:34
    Добавьте уже лайки к своим публикациям, что ли :)

    Читать также

    Все публикации ⟶