Top of mind
Выдача денег населению не проходит бесследно и сейчас настал такой момент, когда это начинает проявлять себя повсеместно. Покажу на нескольких графиках:
Еда:
Аренда (и стоимость 1кв. м жилья тоже растет):
Также растет и ожидаемая инфляция, цена топлива (бензина и нефти, газа) — это явление приобретает глобальный характер и даже в вечно дефляционной Европе выросли цены:
Вот ожидаемая инфляция в США и цены на нефть:
… и прямая реакция на это — это рост доходностей гособлигаций США как отражение ожидание дальнейшего роста экономической активности.
Наши наблюдения за потребителем в США и Европе указывают на отложенный спрос, кэш от чеков от государства. Когда вакцинация охватит больше людей, этот $$$ пойдет в экономику.
Теперь к самому главному
Я считаю, что это очень важный момент и для рынков и в частности для рынка драгметаллов, т.к. инфляция может быть и 2.5–3.5%, а US10Y (доходности 10летних трежериз) вряд ли превысят 1.5–2%, что создаст инфляционное ралли в драгметаллах:
- мой прогноз — это возврат золота выше $2000 (потенциал роста даже до $2200–2400) и рост серебра с ближайшей целью $32
- к нему меня подводит модель реальной доходности vs золото:
Кроме того, всплеск инфляции отразится и на других отраслях:
- он опасен для оценки акций быстрорастущих технологических корпораций (см. подробнее об этом в ноябре), но есть разница (Amazon например может выиграть от роста цен, а Microsoft — нет, т.к. один зарабатывает % стоимости товаров, а другой продает софт и облако)
- ритейл еды, фастфуд, и другие продавцы населению offilne могут выиграть, т.к. их маржа это как правило наценка на стоимость товаров и они могут перекладывать рост цен на потребителя если цены повышаются повсеместно
- банки и сырьевые компании, конечно же, выиграют (поэтому они сейчас растут и вырастут ещё на 10–25%)
- для промышленности рост зарплат и стоимости сырья — плохой коктейль
Более того, план администрации Байдена — это поднимать min зарплаты в стране. Это тоже инфляционно (повышает себестоимость и покупательскую способность):
Последствия второго порядка и реакция регулятора
Важно понимать при этом, что:
- инфляция в товарах — вещь временная и рост цен через 6–12 мес. компенсируется ростом предложения, так что я жду именно всплеск инфляции, а не эффект на долгие годы / вот например paper от ЕЦБ на тему
- рынок может опасаться высокой инфляции и при росте цен будет распродажа в Treasuries (что создает предпосылку для слабого доллара на март-июнь 2021)
- рост зарплат, высокие % ставки — это плохо для акций, как вы догадываетесь (дороже кредит, выше издержки на труд) и это повод для коррекции в США когда инфляция превысит таргет 2% от ФРС. Рынок сейчас думает что ставки повысят только в 2023, а тут придется хотя бы закладывать вероятность, что это случится намного раньше, что деструктивно для акций
Morgan Stanley уже оценивает инфляцию в мае в 3.5%, но он может и недооценить показатель:
Но будут ли ставки высокими долго? — я считаю, что нет.
- я считаю, что ФРС не будет повышать ставки — они уже говорят о том, что 2.5% инфляция для них — норма если это временно. И главное — если поднять стоимость денег в экономике на 0.5–1% это будет очень деструктивно для спроса, поэтому я думаю регулятор будет готов искусственно занижать их, повысив темпы QE
- это означает, что рынок может ощутимо поволноваться через пару месяцев, но если будет коррекция (а тут не 5%, а все 10–15% по S&P вероятно), логично агрессивно скупать растущие акции
- Почему? — потому что это все ещё драйверы роста и всплески цен на сырье и продовольствие временны.
- чем выше инфляция и лучше показатели по экономике США, тем больше стимулов у политиков заговорить о налогах, то есть в логике “чем хуже тем лучше”, в которой работает рынок сейчас, благоденствие это повод рынку акций США падать
Иными словами, данные говорят о том, что нас ждет шок роста цен, он может привести к падению USD к EUR к 1.25, ведет к продолжению ралли в сырье, а когда инфляция в Штатах перейдет 2–2.5% рынок акций может показать ощутимую коррекцию (март-май)
Кроме того, сейчас исторический шанс купить ралли в драгметаллах и связанных компаниях, а в случае коррекции в США стоит покупать FAAMG, которые могут стать ее главной жертвой / buy the dip имеет смысл, т.к. акции все равно страховка от инфляции, а ставки US Treasuries выше 2% слабо совместимы с восстановлением спроса (т.к. диктуют спрос на кредит = неотъемлемую часть потребления в развитых странах)
Это — маневр, который я постепенно отыгрываю и важный макроэкономический call:
- я сейчас прилично в лонге сырья и связанных компаний (Exxon, Chevron, Halliburton, Baker Hughes, Freeport и др.), жду что нефть ещё превысит $60 по BRENT перед тем как случится коррекция
- у меня есть прибыльные позиции в Amazon и Alibaba, интерес к другим FAAMG, но я понимаю, что рассматриваю частичную продажу акций сектора на горизонте 2–3 мес.
- в последние дни я увеличиваю лонг в золоте, серебре и связанных активах с прицелом на 6 мес.
- купил акций McDonalds к лету:)
Мой взгляд сейчас звучит несколько contrarian (вне консенсусно), но как раз на таких идеях и можно заработать много если он отыграется. Посмотрим)
Удачи на рынках!
