CEO Notes - Золото по полочкам

02 дек в 16:52

Что покупают в золоте?

Давайте начнем “от печки”:

  • золото в 1900 году стоило $20
  • золото в 2020 стоит $1820, рост в 91х раз

Почему? Потому что за это время была инфляция и просто для оборота системе нужно больше денег. Целый век товары дорожали, денег даже для быта нужно стало больше, и 1 кило колбасы и золотое кольцо с бриллиантом подорожали. Поскольку золота резко больше не стало (его предложение растет очень медленно), то и стоимость выросла вслед за падением стоимости 1 денежной единицы.

Вот как обесценивались фунт, доллар к золоту:

Как мы видим, это происходило преимущественно или в периоды высокой инфляции или при печати денег для оплаты расходов правительств (например, в войну).

Главный враг золота — высокие % ставки по облигациям (т.к. они тоже защитные, но приносят доход, и если он выше инфляции, то логичнее владеть НЕ золотом):

 

Как это соотносится с жизнью сейчас?

Сейчас многие страны так или иначе делают следующее:

  • Выпускают госдолг (облигации) для оплаты расходов на поддержку экономики
  • Эти облигации покупают банки, получая почти безлимитные заемные деньги от центробанка страны (например ЦБ РФ кредитует госбанки под покупку ОФЗ, а ФРС США платит банкам США, чтобы те как его агенты скупали госдолг США)
  • инфляция в США сейчас 1.3%, на выходе из рецессий обычно 2–2.5%, а доходность 10-летних гособлигаций США = всего 0.85%

Вот как растет от этого кол-во денег в США:

Инфляции пока нет, т.к. деньги крутятся в финансовой системе (т.е. увеличивают стоимость ценных бумаг, но не в полной мере пошли в оборот “товар-деньги-товар по Марксу”).

Когда экономики оживятся, банки дешевые деньги с финансовых рынков переместят на кредитование населения… при этом индексируются min зарплаты в США… и также в оборот США уже поступило много денег в виде пособий по безработице.

Как вы понимаете, если выпуск товаров и услуг не вырос, а денег в обороте стало больше, это катализирует рост цен. На продукты они уже выросли. Смерть малых бизнесов снизила конкуренцию и также способствует росту цен

Тренд в золоте — жив или мертв?

Соответственно, золото играет ускорение роста и на днях тестировало важный уровень поддержки в $1750 (максимумы 2011):

Если тренд не разваливается, то следующая остановка = $2200–2300.

Почему оно время от времени падает?

Причина волатильности золота становится понятна, если разобраться в том, кто его покупает:

  • 50% это спрос инвесторов (в том числе центробанков)
  • 50% это спрос промышленный и ювелирный

В 2020 рост золота стал больше зависеть от спекулянтов и сезонности в ювелирке. В 2019 спрос центробанков был сильным, т.к. Трамп разрушил отношения США со многими странами и такие как РФ, Иран итд разменяли свои запасы гособлигаций США на золото. Сейчас покупка золота снижена, а кто-то из ЦБ его продает, чтобы поддержать свою валюту и помочь своей стране в экономике. В то же время, спрос ювелиров в COVID снизился на время. 

Соответственно, в ноябре 2020 золото снизилось сильно, ведь одновременно:

  • прошел сезон покупки золота ювелирами (они покупают сырье под продажи в новогодние праздники заранее / потом волна спроса это китайский Новый год в феврале и 8 марта и 14 февраля)
  • выросли доходности 10летних гособлигаций США (в ответ на рост ожиданий по инфляции инвесторы просят большую доходность)
  • инвесторы-спекулянты решили переложиться в акции нефятнки и банков, что создало отток из этого актива. Смотрите: тренд на то, что золото растет быстрее индекса акций США S&P500 — ломается, т.е. на акциях похоже можно сделать больше

Колебания стоимости не стоит путать с долгосрочным трендом, и поскольку % доходности по облигациям растут в ответ на рост инфляции, а в США готовится новая волна печати денег для стимулирования экономики, похоже, тренд на рост золота будет жить, хотя ещё месяц-другой.

Акции, ETF или фьючерсы?

Скажу банальную вещь, но:

  • акции — это акции, и они зависят от роста прибыли и мультипликаторов, т.е. фундаментальной оценки
  • а ETF и фьючерсы это “золото здесь и сейчас на рынке”

Соответственно, если выбирать акции золотодобычи, то нужно смотреть на их оценку. Например, мы считаем Polymetal дешевым, а Barrick Gold не то чтобы супердешевым. Насколько в % — видно в нашей аналитике.

Если же вы покупаете золото как ETF или фьючерс, вам важен график и тренд, который мы обсуждали выше. С ростом инфляции в США золото может вырасти до $2200–2300, но на $4000 его не ждем, т.е. рост на 1–2 года ограничен тем, насколько большой будет отрицательная разница между доходом облигаций и инфляцией.

При этом важно: в мире сейчас идет переток денег инвесторов из США, доллар слабеет и если вы покупаете ETF на золото в рублях (например, ETF FXGD от Finex), то:

  • сейчас золото = $1822, доллар = 76 рублей
  • если золото к лету 2021 вырастет до $2100, а вслед за (ожидаемым нами) ростом нефти рубль укрепится до 72Р за доллар, вы потеряете 6% на укреплении рубля и заработаете 15% на росте золота = +9% в рублях
  • если же с рублем будет все также или хуже, то при золоте $2100 вы получите 15% и выше в рублях

Хотите научиться прикидывать все это в цифрах?

  • Научиться оценивать золото >> Coursera IH
  • Научиться прикидывать доллар США >> Coursera IH

 

Удачи в торгах!

Отказ от ответственности
НЕХомяк! - рассылка для инвесторов
Тут мы собираем самое лучшее из написанного нами на тему рынка и текущих ситуаций в компаниях для вас!
Сергей Пирогов
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

    Читать также

    Все публикации ⟶