Черкизово - покупка

15 дек в 11:23
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    15.12.2020
  • Дата закрытия
    25.05.2021
  • Доходность
    22.19%
  • Стоп-лосс
    -14.1% (1 678.00 Р)
Сергей Пирогов
Черкизово
MOEX: GCHE
Цена открытия
15.12.2020
1953.5 Р
+22.19%
Цена закрытия
25.05.2021
2253 Р +22.19%
 
Целевая цена
13.05.2021
2856 Р

В текущей доходности учитываются дивиденды: 134 руб. (01.04.2021)

Комментарий к закрытию

Идея разгона под SPO не состоялась, при этом за счет роста бизнеса и высоких цен на мясо акции выросли, и мы забираем хорошую доходность на уровне 22,2% (c учетом дивиденда за 2020 г. в размере 134 руб./акцию) за 5 месяцев

В 2019 г. компания Черкизово собиралась провести SPO своих акций. Тогда компании удалось разогнать цену акции выше 2500 руб. Фонды не готовы были покупать по такой оценке, так как считали ее завышенной, в свою очередь компания отказалась продавать свои акции дешевле 2800 руб. В итоге SPO было отложено.

Недавно компания объявила, что 18 декабря снова рассмотрит вопрос допэмиссии акций. Все это время акции сильно не росли и торговались в коридоре, при этом бизнес компании вырос. Рост LTM EBITDA составляет 14,4% г/г.

Черкизово продолжает наращивать мощности. По итогам 2021 г. мы ждем роста EBITDA на 11% г/г в результате роста объемов производства курицы и индейки при стабильных ценах. В 2021 г. будет запуск второй очереди «Тамбовской индейки», что позволит увеличить объем производства индейки до 82-85 тыс. тонн в год (то есть в два раза). Также компания увеличивает производственные мощности алтайской птицефабрики «Алтайский бройлер», что позволит увеличить производство курицы на 9%.

Что важно, компания активно развивает экпорт. В 3 кв. 2020 г. 8% выручки компании пришлось на экспорт (преимущественно курицы в Китай).  Общие отгрузки продукции компании за рубеж в 2020 г. ожидаются в объеме около 85 тысяч тонн, что почти на 70% выше, чем в 2019 г. Около 74% от всего экспорт, но также компания экспортирует свинину в страны СНГ и Юго-Восточную Азию.

Также Черкизово стабильно генерирует FCF. FCF yield LTM составляет ~11% к текущей цене. В 2018-19 гг. значение было на уровне 10%. Див доходность по итогам 2019 г. была ~6%, а по итогам 2020 г. и 2021 гг. может быть выше. По нашей оценке, по итогам 2020 г. див доходность составит ~7,4% к текущей цене, по итогам 2021 г. ~8,3% (компания платит 50% от скорр. чистой прибыли.)

Мы ждем, что компания объявит о SPO после публикации сильных результатов по итогам 2020 г., т. е. весной. Объявление этой новости – драйвер роста стоимости акций.

При оценке по мультипликатору 7x EV/EBITDA, который был на максимумах во время новости об SPO в 2019 г., и LTM EBITDA справедливая стоимость акций составляет 2995 руб., что дает двухзначный апсайд к текущей цене. В настоящий же момент акции торгуются по 5,3 EV/EBITDA, что ниже среднего значения за последние 5 лет ~6,2x EV/EBITDA.

Считаем, что на SPO будет премия к историческому мультипликатору – закладываем в оценку 6,5 EV/EBITDA. Ждем, что EBITDA по итогам 2020 г. составит 27 млрд руб. Таким образом, акции могут достигнуть 2856 руб. (компания готова была продавать как раз не ниже 2800 руб., а сейчас ее бизнес вырос). При этом на горизонте года мы оцениваем акции компании в 3098 руб. (учитываем исторический мультипликатор и прогноз по EBITDA на 2021 г. на уровне 31,5 млрд руб.)

Цена входа - 1953,5

Цель - 2856 руб.

Горизонт - 5 месяцев

  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    15.12.2020
  • Дата закрытия
    25.05.2021
  • Доходность
    22.19%
  • Стоп-лосс
    -14.1% (1 678.00 Р)
Сергей Пирогов

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. Лариса 18 января 2021, 22:06
    Можно все-таки уточнить — инвест-идея основана на SPO или на доп.эмиссии? Это две разные процедуры, а по тексту звучит так, что непонятно, все-таки продажа доп.пакета или выпуск дополнительных акций.
    1. Дмитрий 24 декабря 2020, 15:47
      СД Черкизово одобрил 21 декабря доп.эмиссию в размере 23,3% от УК. Прокомментируете?
      1. Виталий Л 06 января 2021, 09:46
        1. Виталий Л 06 января 2021, 09:46
        Публикации