Золото в 2019 показывает стабильный тренд на рост. За последние 12 мес золото обогнало по динамике и S&P, и наш индекс:

Динамика золота против S&P (оранж.) и Индекса Мосбиржи (желт.)

А акции золотодобывающих компаний серьезно обгоняют индекс:

 Динамика индекса Мосбиржи против Полюса и Полиметалла

Ставку на рост золота было выгоднее отыгрывать через покупку акций золотодобытчиков. Сейчас перед инвесторами и трейдерами вопрос – каковы дальнейшие перспективы роста золота?

P.S. для тех, кто не любит много читать привожу моё краткое саммари про золото:

Моё summary по золоту:

  • Половина спроса идет со стороны ювелирки, из них половина это Индия и Китай: в случае кризиса он снизится (на алмазы уже падает)
  • Больше четверти спроса - монеты и слитки - Иран, Турция, ЮАР, США и Британия
  • ЦБ и технологический спрос - примерно пополам составляют оставшуюся часть
  • Насколько вырастет цена: с учетом стабильной структуры спроса/предложения не жду резких колебаний золота относительно доллара. Цена и дальше будет в первую очередь драйвиться долларом.
  • Если выделить отдельно ETF и ЦБ: они дают меньше 20% спроса на золото
  • Текущий объем рынка золота: 11,400 тонн
  • За квартал предложение около 1,000 тонн, спрос столько же

Ниже разберемся поподробнее.

Чтобы понимать перспективы, нужно знать основные факторы, влияющие на цену на золото – о них мы и поговорим.

Золото – товар или валюта

На самом деле, это очень дискуссионный вопрос. Золото активно используется и как средство сбережения, и как товар. Для того, чтобы это почувствовать, посмотрим, кто и зачем покупает золото.

Спрос и предложение на золото

С предложением понятно – это золотодобывающие компании (75%) и переработка золота (25%). Что важно понимать – рост котировок золота стимулирует золотодобытчиков активнее начинать новые проекты, примерное время от решения до запуска 2-3 года. Это значит, что чем дальше растет золото, тем больше вырастет предложение с лагом в несколько лет. А выросшее предложение, в свою очередь, собьет цены на золото.

Картинка по спросу, думаю, будет для многих интересна. По отчету World Gold Council распределение спроса на золото выглядит так:

Что здесь важно заметить – большая часть спроса идет со стороны золота как товара (ювелирки и технологий), но он достаточно стабильный.  Самая нестабильная часть – ETF и Центробанки (спрос на золото, как на инвест актив).

Цена начинает изменяться, когда происходит дисбаланс спроса и предложения. Со стороны спроса большая часть фиксирована, а главными переменными факторами выступают ЦБ и ETF, вот почему золото так чувствительно к понижению ставок.

Когда покупают центробанки

Центробанки обычно наращивают свои золотовалютные резервы в облигациях других стран или в золоте. По мере того, как снижаются ставки по всему миру, доходность облигаций снижается, а за удержание некоторых надежных облигаций приходится даже платить.

За то, чтобы держать золото, платить не нужно, поэтому оно становится все привлекательнее для центробанков с 2016 года – по мере роста доли отрицательного долга (если посмотреть на график – с 2016 г. Спрос со стороны ЦБ растет).

Когда покупают ETF

ETF – это деньги инвесторов, и здесь работает правило – менеджеры фондов свои клиентам продают то, что растет. Похоже на некий эффект домино – чем дальше растет золото, тем больше приток из ETF, тем сильнее растет золото… И так по кругу (только ETF составляет относительно небольшую часть спроса на золото, поэтому такого не происходит).

Вспомним первые два графика – сейчас динамика золота на промежутке 12 мес выглядит гораздо привлекательнее рынка акций. И этот фактор постоянно, каждый день влияет на решения ритейл инвесторов, что, по моему мнению, в ближайшие месяцы продолжит привлекать спрос на золото со стороны ETF.

Когда цена на золото была на максимумах около 1550, объем вложений в него со стороны ETF достиг максимума с 2013 года (данные WGC).

Золото и неопределенность

Все больше признаков завершения текущего цикла в экономике: цены на сталь, уголь и удобрения уже развернулись и падают несколько месяцев, ЦБ по всему миру понижают ставки и поддерживают рынок QE, торговые войны, похоже, надолго. Все эти факторы говорят о неопределенности относительно будущего рынков акций на ближайший год. А неопределенность вызывает и у простых инвесторов, и у Центробанков уйти в менее рискованные активы – золото, с учетом его динамики в последнее время, идеально подходит. Я не говорю о том, что оно будет расти как ракета с текущих – но просадки я выкупаю.

 

Автор

Александр Сайганов
Александр Сайганов