Darling: переоткрываем инвест идею

19 окт в 19:43
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    19.10.2021
  • Дата закрытия
    01.12.2021
  • Доходность
    -13.37%
  • Стоп-лосс
    -13.4% (67.00 $)
Андрей Курапов
Darling Ingredients Inc.
NYSE: DAR
Цена открытия
19.10.2021
77.34 $
-13.37%
Цена закрытия
01.12.2021
67 $ -13.37%
 
Целевая цена
19.10.2022
100 $

Финансовые результаты за 3 кв. 2021 г.

Выручка составила $1186 млн (+39.4% г/г) против нашей оценки в $1130 млн. Результаты превзошли прогноз на5% ввиду сохранения все еще высоких средних отпускных цен на белый и жёлтый животные жиры, а также корма для птиц. Стоимость корма для домашних животных и стоимость мясо-костной муки начали снижаться вслед за разворотом в сырьевом ралли, согласно нашим ожиданиям.

 

EBITDA компании составила $290 млн (+32% г/г) против нашего прогноза в $351 млн. Результаты оказались хуже прогноза на 17%, что было обусловлено снижением дохода DAR в совместном предприятии с Valero Energy – Diamond Green Diesel.

 

Продажи Diamond Green Diesel за 3кв. 2021 года составили в среднем 671 тыс. галлонов биодизеля в день против нашего прогноза в 895 тыс. галлонов биодизеля в день. Снижение показателя было связано с остановкой заводов с 29 августа по 14 сентября из-за обрушившегося урагана «Ида» на США. 

 

Мы меняем прогноз по EBITDA в 2021 году с $1360 млн (+74% г/г) до 1313 (+55% г/г), а в 2022 году – с $1695 млн(+25% г/г) до $1725 млн (+31% г/г) ввиду:

  1. Пересмотра выручки DGD в положительную сторону из-за более высоких средних цен на нефть в 2022 гг.;
  2. Ожидания пониженной маржи по чистой прибыли DGD в ближайшие 2 квартала из-за высоких цен на с/х;

 

Ранее мы выпускали временную FTM оценку (4Q21-3Q21) с учетом дорогой нефти без результатов 3 кв. Теперь мы их учитываем.

 

Мы повышаем целевую стоимость акций с $92 до $100 в связи:

  1. С повышением прогноза по EBITDA на 2022 год;
  2. Со сдвигом FTM оценки (ранее мы включали прогноз по EBITDA на будущие 12 мес. с 3 кв. 2021 г. по 2 кв. 2021 г., теперь прогнозный период сдвигается на 4 кв. 2021 г.- 3 кв. 2022 г.).

 

Мы сохраняем статус по акции BUY. Апсайд 28%.

 

Darling Ingredients Inc. – это один их крупнейших производителей экологически чистых и натуральных ингредиентов из съедобных и несъедобных биоэлементов.

Darling Ingredients — это одновременно и проинфляционная ставка и ставка на зеленую энергетику.

Ралли в ценах на сельскохозяйственные культуры

Основная часть бизнеса дар сфокусирована на производстве пищевых добавок. Цена на пищевые добавки ходят вместе с ценами на основные зерновые и животные культуры. Текущее ралли цен на с/х культуры привело к резкому росту цен. Такое положение дел будет постепенно меняться с приходом новых урожаев и цены постепенно медленно начнут снижаться. Однако это долгий процесс, и мы, и компания ожидаем, что цены на с/х культуры восстановятся только к концу 2022 года:

Совместное предприятие с Valero Energy

Совместно с энергетической компанией Valero Energy холдинг Darling Ingredients управляет одним из крупнейших вертикально интегрированных предприятий по производству биодизеля на территории США – Diamond Green Diesel. Структура капитала Diamond Green Diesel поделена поровну между Valero Energy и Darling Ingredients Inc. Производитель пищевых добавок указывает доходы от совместного предприятия в строке дохода от участия в капитале сторонних компаний в рамках продолжающейся операционной деятельности.

C учетом роста номинальных производственных мощностей в ближайшие кварталы и их высокой степени загрузки выручка Diamond Green Diesel по итогам 2021 года может вырасти до $2,5 млрд, а доход DAR составит $651 млн.

Финансовые результаты

По итогам 2021 года EBITDA производителя пищевых добавок может вырасти до $1,4 млрд. Это станет возможным благодаря росту дохода от совместного предприятия Diamond Green Diesel на более чем $300 млн и высоким ценам на реализацию своей продукции. А за период с 2021 года по 2023 год среднегодовой рост EBITDA составит 16% г/г ввиду ускорения финансовых результатов Diamond Green Diesel.

Оценка

На росте стоимости основных продуктов компании котировки ценных бумаг Darling Ingredients Inc. устремились вслед за ними. Мы ожидаем, что сохранение высоких средних цен на пищевые и непищевые биокомпоненты холдинга окажет благоприятное влияние на динамику финансовых результатов DAR в ближайшие кварталы. Однако постепенный разворот в сырьевом ралли будет давить на ценные бумаги предприятия. В свою очередь, инвестиции в Darling Ingredients это не только проинфляционная ставка, но и ставка на зеленую энергетику через производство биодизеля. Сейчас компания получает $1 государственных субсидий на производство одного галлона топлива. Принятие инфраструктурного пакета Джо Байдена может увечились субсидирование для производителей биодизеля в ближайшие 5 лет.

С учетом нашего последнего пересмотра цен на нефть мы повышаем справедливую стоимость акций Darling с 92 до 102$/акцию. Апсайд к текущей цене + 34%.

Рекомендуемая доля — не более 7% на портфель



Последний отчёт
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    19.10.2021
  • Дата закрытия
    01.12.2021
  • Доходность
    -13.37%
  • Стоп-лосс
    -13.4% (67.00 $)
Андрей Курапов

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев: