Доходы людей снижаются — что будет с фуд-ритейлом?

12 авг в 16:28

По оценке SberIndex, потребительские расходы в июле снизились на 0,7%. В первую неделю августа негативная динамика продолжилась — снижение составило 2,6% г/г. Есть мнение, что период сильных результатов X5 и Магнита подошел к концу и во 2 половине года компании не смогут радовать инвесторов. В статье разберем, так ли это.

Сильные результаты 2 квартала — результат увеличения доли рынка

Во 2 кв. 2020 г. X5 показала рост выручки на 13,2% г/г и LFL продаж — на 4,3% г/г. Выручка Магнита за этот период показала рост на 13,7% г/г и еще более существенный рост LFL продаж на 7,2% г/г — была более низкая база прошлого года и значительно меньший прирост по открытиям.

Сильные результаты фуд-ритейла обоснованы ростом доли рынка. В период ограниченийлюди оставались в своих жилых районах и посещали универсальный магазин в пешей доступности (магазин у дома). Соответственно, сети получили клиентов, которые ранее закупали продукты в других магазинах и/или питались в общественных местах.

В июле рост LFL продаж продолжал ускоряться, несмотря на снижение потребительских расходов на 0,7% г/г. По словам представителя X5, LFL продажи за июль выросли на 10% г/г трафик вышел в положительную зону и при этом растет средний чек — почти на 10% г/г в основном за счет расширения продуктовой корзины и выбора покупателями товаров более высоких ценовых категорий.

В ситуации снижения доходов и пандемии дискаунтеры становятся популярны

На графике видно, что в предыдущие месяцы было и более значительное снижение потребительских расходов, но LFL продажи X5 и Магнита росли.

Image for post

Люди в первую очередь экономят не на еде. Значительно снизились расходы на непродовольственные товары и услуги, при этом тенденции trading down (когда потребитель переходит на более дешевые товары) фуд-ритейлеры не заметили до сих пор.

Image for post

В результате этого и снижения товарных потерь Магнит смог показать во 2 кв. максимальное за 3 года значение по рентабельности по EBITDA — 7,9% (против 7,1 во 2 кв. 2019). Ожидаемо, что и X5 завтра представит сильные финансовые результаты. В июле, по словам X5, этот тренд продолжился — доля продаж по промо-акциям была ниже прошлого года.

Ждем продолжения позитивной динамики во 2 полугодии

Есть ряд поддерживающих факторов продаж фуд-ритейлеров на второе полугодие:

  • спад туристической активности,
  • опасения по поводу посещения общественных мест питания
  • рост популярности дискаунтеров в связи со снижением доходов

В связи с чем, в базовом сценарии мы ждем, что позитивные факторы будут поддерживать продажи ритейлеров во 2П 2020 г. с постепенной стабилизацией в 1П2021 г.

Также может быть сценарий второй волны осенью и введение новых ограничений, что еще сильнее поддержит продажи магазинов у дома. Но в целом, мы не ждем, что это будет в такой же степени, как в марте, когда люди скупали продукты на панике.

Ритейлеры оценены справедливо

При том, что мы ждем продолжения сильной динамики продаж X5 и Магнита, по нашей оценке акции X5 и Магнита отыграли свой потенциал роста и торгуются около справедливой цены. Нужно присматриваться к акциям на просадках.

P.S. Подписчики нашей аналитики знают фундаментальную цену X5, Магнита и других акций и видят, как наши управляющие отрабатывают фундаментальные идеи на рынке - присоединяйтесь!

Отказ от ответственности
НЕХомяк! - рассылка для инвесторов
Тут мы собираем самое лучшее из написанного нами на тему рынка и текущих ситуаций в компаниях для вас!
Светлана Дубровина

Магнит

MOEX: MGNT

X5 Retail

MOEX: FIVE
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать

Магнит

MOEX: MGNT

X5 Retail

MOEX: FIVE
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. Woha 12 августа 2020, 22:38
    Представители Х5 неоднократно заявляли о значительном увеличении количества магазинов в 2020г. Но если вы много ездите по стране, то складывается впечатление, что они активно сокращают, а не увеличивают. В привлекательных местах в центре городов и населённых пунктах, магазины закрываются. В небольших посёлках полки на 50% пустые. Персонал в магазинах сомнительной квалификации. В самих магазинах явные проблемы с санитарией.
    По всей видимости везде где могли уже сэкономили. Добавим ещё снижение доходов населения и как следствие ужесточение конкуренции между ритейлерами. Так откуда у них рост?
    1. Светлана Дубровина 21 августа 2020, 15:06
      Добрый день!

      Компания, действительно, закрывает магазины в некоторых локациях, где они неэффективны (например, во 1П было закрыто 127 Пятерочек и 13 Перекрестков). Но при этом было открыто 463 Пятерочки и 34 Перекрестка в новом формате. Где-то, кстати, магазины закрывают не на совсем, а на редизайн. Компания комментирует, что магазины в новом формате показывают двузначные LFL продажи.

      На счет квалификации персонала, нужно понимать, что Пятерочка и Магнит — это все-таки дискаунтеры, которые дают потребителям цены выгоднее за счет промо-акций и в том числе экономии на издержках.

      Отвечая на вопрос откуда рост, снижение доходов населения делает дискаунтеры более популярными (можете посмотреть на данные 2008 года, у того же X5 дискаунтеры чувствовали себя лучше, чем супермаркеты). На снижение доходов наложим еще ограничения в 1 половине года, когда многие были дома и им было удобно ходить в магазин у дома и продолжающиеся опасения во 2 половине года, а также ограничение заграничного туризма на протяжении практически всего года. То есть по факту ритейлеры отъели долю рынка за время пандемии. На опасениях заразиться и из соображений экономии, люди чаще сейчас выбирают еду дома, а не в общественных местах. Отсюда и рост. Цифры говорят сами за себя — LFL продажи в июле на втором месте после марта, а в августе позитивный тренд продолжается. При этом потребители не начинают переходить на более дешевые марки продуктов (они скорее экономят на непродовольственных товарах, но не на продукции) и доля промоакций ниже, чем в 2019

      +надо понимать, что пандемия в целом сыграла на руку ритейлерам — Магнит, например, комментировал, что большая часть роста LFL продаж в 1 кв. (5,4% из 7,8%) была обоснована работой над ассортиментом и редизайном. У компании была проблема с трафиком — при том, что она делала улучшения, люди не воспринимали уже бренд, не заходили и не видели этих улучшений. Если улучшения, действительно, были, пандемия помогла компании показать их потребителю. Был ли этот момент, мы увидим уже в будущих результатах, очищенных от влияния пандемии.

      При этом повторю, что акции компаний уже отыграли этот рост, мы считаем их справедливо оцененными на горизонте года
    2. Konst Bul 12 августа 2020, 19:50
      Добрый день! По фуд ритейлу очень логичное объяснение роста их продаж в период карантина. Но если люди полностью будут выходить на работу, обедать в местах общепита (а некоторые и ужинать) то готовка дома растеряет свой ипмульс. Отсутствие роста доходов будет двигать население экономить, ритейл вернется к прайс-промо, так как иного не придумано и средний чек упадет (я лично ожидаю увидеть это в конце года) чтобы войти по хорошим ценам )))
      вот интересно почему у М-Видео не меняется переоценка — рекомендация, так как они относятся как раз к тому сегменту, который пострадает в первую очередь «Значительно снизились расходы на непродовольственные товары и услуги...»?
      1. Светлана Дубровина 21 августа 2020, 15:261
        Добрый день!

        Мы ждем, что тенденции потребления дома сохранятся во втором полугодии и потребление в целом нормализуется к 1 половине 2021 г., то есть мы закладываем постепенное снижение LFL продаж на протяжении следующих 12 месяцев (2П 2020 + 1П 2021) в предпосылки к оценке

        Все-таки пандемия никуда не ушла, а может только усилиться осенью, поэтому мы ждем, что люди будут опасаться заразиться во 2 полугодии и меньше ходить в общепит. Кроме того, снижение доходов должно поддержать эту тенденцию. Снижение покупательской способности делает дискаунтеры более популярными (можете посмотреть на данные 2008 года, у того же X5 дискаунтеры чувствовали себя лучше, чем супермаркеты). + позитивный для ритейлеров фактор — снижение заграничного туризма. Цифры говорят сами за себя — LFL продажи в июле на втором месте после марта, а в августе позитивный тренд продолжается. При этом потребители не начинают переходить на более дешевые марки продуктов (они скорее экономят на непродовольственных товарах, но не на продукции) и доля промоакций ниже, чем в 2019.

        Что касается М.Видео, я расписала подробно во вчерашнем посте invest-heroes.ru/mvideo-dividendyi-i-spo-privedut-k-dalnejshemu-rostu-akczij#blog-item

        Компания успешно пережила период ограничений не просев по рентабельности в 1 полугодии), вернулась к росту за счет удвоения онлайн-продаж и готова продолжить делиться дивидендами с инвесторами на постоянной основе.

        При этом в июле рост выручки превысил 30% г/г, что объясняется продолжением снятия ограничений в некоторых регионах и отложенным спросом. Люди устали сидеть дома и возвращаются в магазины, а доля онлайн-продаж постепенно снижается. Согласно заявлениям менеджмента, позитивный тренд июля сохраняется и в августе. Позитивным фактором также выступает снижение туризма, что ведет к перераспределению расходов, в т.ч. в пользу товаров длительного пользования – смартфоны, компьютеры, техника для дома.

        М.Видео генерирует положительный FCF (это с учетом консервативного сценария и снижения EBITDA по итогам 2020 г.) и в состоянии обеспечить инвесторам хорошую див доходность на постоянной основе – новости о дивидендах компания обещала сообщить после публикации результатов по итогам 1 полугодия. На конференц-звонке компания подтвердила, что видит возможность проведения размещения. В конце 2019 г. компания активно общалась с инвесторами, хотела анонсировать див политику и провести SPO, но отложила планы из-за коронавируса. Сейчас компания вернулась к активному общению с инвесторами. Потенциальное SPO и анонс див политики могут благоприятно сказаться на стоимости акций. Показательно, что в декабре 2019 г. акции достигали 600 руб. Сейчас компания снова вернулась к намеченным планам.

        Если вы наш клиент, можете прочитать также ежемесячный обзор, где я комментировала, почему повышаю оценку по М.Видео invest-heroes.ru/monthly-ezhemesyachnyij-obzor-po-otraslyam-za-iyul

      Читать также

      Все публикации ⟶