Намечается выпуск облигаций казанского девелопера, который старается активно развиваться в соседних регионах и начинает запускать бизнес в двух столицах.
О компании:
Семейная компания с более чем 20-летней историй, которая управляется уже вторым поколением и занимает лидирующие позиции в республике Татарстан.
Финансы:
Компания занимаем высокую долю (25%) на рынке жилой недвижимости в Татарстане, что открывает возможности продавать выше рынка и отражается в высокой рентабельности по EBITDA (25%) в сравнении с конкурентами.
Долговая нагрузка:
Приемлемая для строительного бизнеса долговая нагрузка Долг/EBITDA= 9 618 млн руб/3 984 млн руб= 2.41х, а скорректированный долг на остатки на эскроу счетах снижается до 1.55х
Средняя стоимость долга около 8.8%, но ведение бизнеса с федеральными банками (ВТБ, Сбербанк, Открытие) увеличивает концентрацию кредитного портфеля на них и вынуждает компанию диверсифицировать источники фондирования и для дебютного выпуска компания готова давать премию с прицелом на снижение стоимости фондирования в будущем.
Корпоративное управление:
Компания отличается хорошим disclosure, ведёт отчётность по МСФО уже три года, стратегия развития группы до 2025 года разрабатывалась международной консалтинговой компанией McKinsey, а кредитный рейтинг ВВВ от АКРА вполне достойный для строительного сегмента.
Риски:
Несмотря на карантин, за последние 3 месяца (март/апрель/май) компании удаётся держать продажи на уровне 97% от плана, но снижение платежеспособного спроса в будущем может привести к риска невыполнения плановых показателей.
В ситуации с эскроу счетами, банки и покупатели недвижимости становятся наиболее защищёнными участниками процесса, тогда как владельцы облигаций покупают необеспеченных долг, от этого такие высокие купоны по облигациям вынуждены платить девелоперы инвесторам.
Условия выпуска:
- Квартальный купон 12.5%/доходность 13.10%
- Срок займа 3 года
- Амортизационная структура выпуска снижает дюрацию до 2 лет: 6 купонный период 10% от номинала и 15% от номинала в последующие купонные выплаты
- Минимальная сумма заявки на первичном размещении: 1.4 млн руб
Данный выпуск предназначен для инвесторов с агрессивным риск-профилем, но это лучшая альтернатива выпускам ВДО без качественной отчетности и кредитных рейтингов. Обращаем внимание, что не стоит забывать и о диверсификации с долей не более 5% на имя в портфеле.
Отчетность - https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=37978&type=4
Подробности выпуска - https://events.solidbroker.ru/g-group/
