ЭТАЛОННЫЙ ФИНТ

На днях мы становимся свидетелями интересной сделки, затрагивающей одновременно Систему, ее активы МТС, МТС Банк, Лидер Инвест и девелопера ETALON

Началось все с консолидации девелоперского сектора: в связи с отменой закона о долевом строительстве, девелоперы начали укрупняться и ещё с прошлого года шли слухи о том, что Система покупает 30%-ную долю основателей питерского застройщика, листингованного в Лондоне - Etalon.

ЧТО БЫЛО ДАЛЕЕ

  • 4 дня назад Ведомости написали, что АФК Система покупает 30% Etalon, что позволит ей не делать оферту миноритариям Etalon (как было с ВТБ и Магнитом)
  • сегодня пришла ещё одна интересная новость: Система продала долю в МТС Банке МТС, что позволило МТС довести долю в банке до 94.7% за 11.4 млрд. руб.
  •  30% в Etalon = 11.4 млрд. по курсу Лондонской биржи 

ЧТО МЫ ДУМАЕМ БУДЕТ ДАЛЬШЕ

Получается, АФК Система покупает 30% у Заренковых, а далее может начать превращать свой девелопмент в публичный актив:

  • Etalon уже торгуется на бирже. Если слить его с Лидер Инвест, то у Системы будет публично торгуемая дочка, стоимость которой сложно игнорировать в капитализации Системы
  • присоединение Лидер Инвеста к Etalon = увеличение доли Системы (до контроля или нет, мы не смогли оценить)
  • Получится компания-конкурент ЛСР на рынках Москвы и Санкт-Петербурга

ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ИНВЕСТПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

  • для Системы это среднесрочный позитив, один из активов становится публичным и ликвидным
  • для МТС это не сказать что позитив: из компании ушло 11.4 млрд. руб кэша, хотя контроль над МТС Банком уже был у МТС (55.24%). Вкупе с возможным штрафом это все риски для долговой нагрузки и ликвидности
  • оценка МТС Банка для сделки выглядит деструктивной для МТС: АФК Система получила за 40% компании 11,4 млрд руб. -> Оценка 100% = 28,5 млрд руб.
  1. По данным banki.ru, выручка МТС-банка за последние 12 месяцев составила 4,1 млрд руб. -> P/E составил 7х. 
  2. При этом P/E Сбербанка и ВТБ - 5,3х и 5,4х. Премия к двум лидерам банковского сектора выглядит необоснованной, поэтому сделка - плохой сигнал для МТС
  3. если оценивать переплаты МТС за долю в МТС Банке, получается примерно 5 млрд. руб. или 1% капитализации
     
Отказ от ответственности
автор
Head of Research
Александр Сайганов
Контакты

Оформи подписку

на нашу аналитику, чтобы узнавать всё о рынке акций!
Оформить

Комментарии

    Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.