FAANG - впереди возможность купить

12 янв в 17:40

Top of mind

В ноябре я подробно писал такую идею, как рост доходности и сопутствующий сдерживающий эффект на акции супертехов и цены облигаций. Оба эти класса активов — это оценка далеких денежных потоков и у них аллергия на рост требуемой от них доходности.

Рост инфляционных ожиданий — драйвер роста доходности, который мы видим буквально на ладони:

Вслед, как вы знаете, подтягиваются доходности 10-леток (рынок держит реальную доходность на уровне -0.8…-1.2% что дает равновесную цену золота около $1900+/- $150):

… и вот как это выглядит на графике AMAZON, FACEBOOK, MICROSOFT, NETFLIX — везде одна картина = боковик:

Если изучить график аукционов Минфина США, видно что в 1кв им придется прилично позанимать с рынка — они впитают с него $430 млрд. денег чистыми за вычетом рефинансов, что будет держать доходности облигаций повышенными, а цены на FAANG в узде.

Деньги, как мы видим, это понимают и с криками и улюлюканьем унеслись в сырьевые и промышленные акции, банки (сделал вам коллажик):

Тем не менее, это акции Value и когда их относительная дешевизна будет отыграна и они прибавят 20–60%, встанет вопрос “кто в пост-COVID мире делает деньги?” — и это снова окажутся акции роста, а не нефтянка, медь, банки и промышленность.

Я ставлю на то, что этот фактор вступит в игру по итогам 2кв 2021 (скорее всего апрель) и перевернет потоки капитала в сторону рынков США и Китая, где сейчас обитают единороги (акции супер тех компаний). Соответственно рынок РФ и рубль потеряют любовь инвесторов, и к этому моменту для этого сложатся условия:

  • рубль будет перегрет (ориентир 70.6/$)
  • нефть на максимуме — дальше вход Ирана на рынок и ОПЕК вряд ли будет жертвовать объемами
  • доллар будет низко к евро, что заставит европейский ЦБ напрячь булки и как-то не дать ещё укрепиться своей валюте, которая уже дала почти +15% к доллару за полгода
  • доходности 10-летних Treasuries могут вырасти и до 1.6%, что означает привлекательный спред с % ставками других континентов, многие из которых почти нулевые
… в итоге деньги вернутся в США и придут в юань, давая рост этим рынкам и, на мой взгляд, именно так не случится коллапса доллара. Поток капитала — мощный драйвер для этого

Почему именно так?

  1. Современный мир не может существовать при высоких % ставках, где значима часть спроса построена на кредите. Соответственно, регуляторы будут вмешиваться в рынок, не давая расти доходностям, пусть даже это нерыночно (иначе рынки акций эпично обвалятся, уничтожая сбережения)
  2. Чем лучше экономика, тем меньше поддержки она требует, а без господдержки экономики развитых стран сейчас вовсе не в лучшей форме

Что это дает нам? >>

Российский рынок акций

До середины апреля, думаю, рынок РФ достигнет пика оптимизма, увлекаемый вверх нефтяными котировками. Инвесторам на рынке логично:

  1. Задуматься о том, что вслед за нефтью скорректируются ЛУКОЙЛы и СБЕРБАНКи, а дивидендные акции пока мало участвовали в ралли и можно их покупать, понимая что это защита капитала и доход на перспективу. Юнипро, Транснефть АП, Русгидро, Магнит — в общем, каждый выбирает что хочет
Общее качество таких активов — органический рост, дивиденд 8+%, вне санкций
  1. Поскольку то, что будет, может оказаться локальным пиком рынка, то сыграть в бум IPO и SPO (разгон соотв. акций с целью продаться дороже)
  2. Можно выбирать зарубежные ETF для инвестиций: при высоких доходностях золото под прессом, но потом оно может выстрелить, как и акции зарубежных рынков

Рынок акций США

На рынке США мой call о том, чтобы быть в сырье и small cap, а не супертехах сработал — портфель с 11 ноября заработал +9.7% при неагрессивной стратегии.

Сейчас же видим обратную ситуацию:

  • рынок доигрывает идеи в value — Теслу уже не берут, но берут Ford и GM как более дешевую ставку на электромобили (пока Tesla не станет дешевле)
  • ставка на сырье тоже сыграла — alcoa, livent, freeport mc moran, производители стали — все это выросло примерно на 50–100% за 2–3 месяца и уже обогнало большинство прогнозов инвестбанков
  • также и акции банков — Citi, JP morgan, Bank Of America — они подросли на росте инфляционных ожиданий и затем на разрешении ФРС делать buyback, и потенциал их ограничен
  • прекратился рост renewables — солнца, биотоплива
  • акции-ракеты типа square, appian, twilio, okta, tesla, даже биткоин взяли паузу в росте, пока идет spike вверх в % ставках

Я вижу в этой ситуации возможности покупать акции техсектора, доедая и продавая value, т.к. экономика останется слабой, а сырье не будет расти до небес.

В крайнем случае это покупка от дна боковика — например, если брать Amazon по $3000–$3100 за акцию

Ведь если маржа в нем зашкаливает, игроки поднапрягутся и подтянут производство. Это потребует 6 мес., чтобы запасы выросли, но, тем не менее, если нет огромной инфляции, то и сырье сдуется до адекватной маржи производителей.

 

Удачи на рынках!

Отказ от ответственности
Сергей Пирогов

Amazon

NYSE: AMZN

Netflix

NYSE: NFLX

Facebook

NASDAQ: FB

Exxon Mobil

NYSE: XOM
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на 3 месяца

Попробовать

Amazon

NYSE: AMZN

Netflix

NYSE: NFLX

Facebook

NASDAQ: FB

Exxon Mobil

NYSE: XOM
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на 3 месяца

Попробовать

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. vg40279 21 февраля 2021, 15:10
    Сергей, снова и снова перечитываю этот Ваш Daily. С неокрепшим инвестиционным умом, мне никак не удается уверенно интерпретировать месседжи, что Вы выдаете в своей рубрике.

    Например, на момент написания этого Daily, понятно, что вслед за ростом доходности US10Y, техи скорректировались, и их можно набирать в портфель. Сырьевые компании, американские прекратили рост — их следует продавать. У российских еще есть апсайд их следует держать до апреля. А с апреля логичней подбирать дивидендные акции с 8% доходностью, вне санкций. Верно я интерпретировал? В данный момент, на 21.02 вы эту стратегию продолжаете отыгрывать?
    1. Сергей Пирогов 22 февраля 2021, 13:48
      С тех пор как это вышло изменился график заимствований Минфина США — они отменили большие продажи и за счет этого доходности не росли быстро, FANG совершил рывок

      Затем все-таки вслед за инфляцией, как я писал, FANG опять начало прибивать к земле. Думаю, вчера мы прошли очередной локальный пик доходностей, последует коррекция, а затем новый пик

      Поэтому думаю FANG покажет рост, а потом в апреле-мае снова прибьется вниз. То есть идет боковик, а выход из него случится только после того, как доходности пройдут пик — скорее всего 1.6-2% (2.0% — это скорее эмоциональный вынос)

      Сырьевые компании с момента моей записи от 12 января прилично скорректировались (на 10-15%), я закупил их снова, они снова выросли и сейчас я понемногу их сокращаю / в России пока нет, а в США просто потому что у меня портфель с плечом

      Что же касается акций сырья в России, то они продолжают свой рост вместе с собратьями. Рынок ждут ответ на санкции, но покупает просадки — пишу об этом в Telegram довольно часто

      Например:
      t.me/InvestHeroes/2771

      В общем я думаю глобально рынки ещё будут расти до апреля примерно, а потом вероятен период волатильности с снижением на 10-20% по рынкам. При этом падение будет с вершин
      1. vg40279 22 февраля 2021, 16:48
        Понятно, спасибо!

    Читать также

    Все публикации ⟶