Top of mind
В ноябре я подробно писал такую идею, как рост доходности и сопутствующий сдерживающий эффект на акции супертехов и цены облигаций. Оба эти класса активов — это оценка далеких денежных потоков и у них аллергия на рост требуемой от них доходности.
Рост инфляционных ожиданий — драйвер роста доходности, который мы видим буквально на ладони:
Вслед, как вы знаете, подтягиваются доходности 10-леток (рынок держит реальную доходность на уровне -0.8…-1.2% что дает равновесную цену золота около $1900+/- $150):
… и вот как это выглядит на графике AMAZON, FACEBOOK, MICROSOFT, NETFLIX — везде одна картина = боковик:
Если изучить график аукционов Минфина США, видно что в 1кв им придется прилично позанимать с рынка — они впитают с него $430 млрд. денег чистыми за вычетом рефинансов, что будет держать доходности облигаций повышенными, а цены на FAANG в узде.
Деньги, как мы видим, это понимают и с криками и улюлюканьем унеслись в сырьевые и промышленные акции, банки (сделал вам коллажик):
Тем не менее, это акции Value и когда их относительная дешевизна будет отыграна и они прибавят 20–60%, встанет вопрос “кто в пост-COVID мире делает деньги?” — и это снова окажутся акции роста, а не нефтянка, медь, банки и промышленность.
Я ставлю на то, что этот фактор вступит в игру по итогам 2кв 2021 (скорее всего апрель) и перевернет потоки капитала в сторону рынков США и Китая, где сейчас обитают единороги (акции супер тех компаний). Соответственно рынок РФ и рубль потеряют любовь инвесторов, и к этому моменту для этого сложатся условия:
- рубль будет перегрет (ориентир 70.6/$)
- нефть на максимуме — дальше вход Ирана на рынок и ОПЕК вряд ли будет жертвовать объемами
- доллар будет низко к евро, что заставит европейский ЦБ напрячь булки и как-то не дать ещё укрепиться своей валюте, которая уже дала почти +15% к доллару за полгода
- доходности 10-летних Treasuries могут вырасти и до 1.6%, что означает привлекательный спред с % ставками других континентов, многие из которых почти нулевые
… в итоге деньги вернутся в США и придут в юань, давая рост этим рынкам и, на мой взгляд, именно так не случится коллапса доллара. Поток капитала — мощный драйвер для этого
Почему именно так?
- Современный мир не может существовать при высоких % ставках, где значима часть спроса построена на кредите. Соответственно, регуляторы будут вмешиваться в рынок, не давая расти доходностям, пусть даже это нерыночно (иначе рынки акций эпично обвалятся, уничтожая сбережения)
- Чем лучше экономика, тем меньше поддержки она требует, а без господдержки экономики развитых стран сейчас вовсе не в лучшей форме
Что это дает нам? >>
Российский рынок акций
До середины апреля, думаю, рынок РФ достигнет пика оптимизма, увлекаемый вверх нефтяными котировками. Инвесторам на рынке логично:
- Задуматься о том, что вслед за нефтью скорректируются ЛУКОЙЛы и СБЕРБАНКи, а дивидендные акции пока мало участвовали в ралли и можно их покупать, понимая что это защита капитала и доход на перспективу. Юнипро, Транснефть АП, Русгидро, Магнит — в общем, каждый выбирает что хочет
Общее качество таких активов — органический рост, дивиденд 8+%, вне санкций
- Поскольку то, что будет, может оказаться локальным пиком рынка, то сыграть в бум IPO и SPO (разгон соотв. акций с целью продаться дороже)
- Можно выбирать зарубежные ETF для инвестиций: при высоких доходностях золото под прессом, но потом оно может выстрелить, как и акции зарубежных рынков
Рынок акций США
На рынке США мой call о том, чтобы быть в сырье и small cap, а не супертехах сработал — портфель с 11 ноября заработал +9.7% при неагрессивной стратегии.
Сейчас же видим обратную ситуацию:
- рынок доигрывает идеи в value — Теслу уже не берут, но берут Ford и GM как более дешевую ставку на электромобили (пока Tesla не станет дешевле)
- ставка на сырье тоже сыграла — alcoa, livent, freeport mc moran, производители стали — все это выросло примерно на 50–100% за 2–3 месяца и уже обогнало большинство прогнозов инвестбанков
- также и акции банков — Citi, JP morgan, Bank Of America — они подросли на росте инфляционных ожиданий и затем на разрешении ФРС делать buyback, и потенциал их ограничен
- прекратился рост renewables — солнца, биотоплива
- акции-ракеты типа square, appian, twilio, okta, tesla, даже биткоин взяли паузу в росте, пока идет spike вверх в % ставках
Я вижу в этой ситуации возможности покупать акции техсектора, доедая и продавая value, т.к. экономика останется слабой, а сырье не будет расти до небес.
В крайнем случае это покупка от дна боковика — например, если брать Amazon по $3000–$3100 за акцию
Ведь если маржа в нем зашкаливает, игроки поднапрягутся и подтянут производство. Это потребует 6 мес., чтобы запасы выросли, но, тем не менее, если нет огромной инфляции, то и сырье сдуется до адекватной маржи производителей.
Удачи на рынках!
