Мы считаем, что Газпром – долгосрочная идея на несколько лет вперед. По текущим его можно подбирать, но есть вероятность снижения котировок в район 140 руб.
Газпром упал до 170 руб./акцию
Акции Газпрома начали снижение сразу после октябрьских пиков 2019 г. Серьезное падение акций началось в январе на фоне низких цен на газ и сокращения экспорта в Европу.
В начале февраля мы написали пост про риски для Газпрома. Этот сценарий и отразился вскоре в котировках компании.
Источник: ru.tradingview.com
В последние недели акции Газпрома сильно пострадали от панических распродаж. В моменте Газпром стоил 160 руб./акцию – уровень многолетнего сопротивления компании до объявления новой див. политики.
Источник: ru.tradingview.com
Рынок закладывает, что 2020 год для компании будет слабым, а летние дивиденды 2021 года будут скромными. Помимо этого, фонды и частные лица понимают, что текущая буря еще не закончилась. Газпром могут «укатать» еще ниже.
В такие моменты важно посмотреть на цифры и принять взвешенное решение.
Новая дивидендная политика
Газпром объявил новую дивидендную политику. Уровень див. выплат будет повышаться постепенно:
- за 2019 г. – 30% уровень дивидендных выплат;
- за 2020 г. – 40% уровень дивидендных выплат;
- за 2021 г. – 50% уровень дивидендных выплат.
Параллельно с этим, Газпром объявил новую дивидендную политику для своих дочек. Уже с 2019 года 100% дочки газового гиганта будут платить 100% прибыли на дивиденды, а остальные дочерние компании (доля владения Газпрома меньше 100%) - 50%. Так, Газпром аккумулирует кэш для развития и выплат акционерам.
Рост мощностей Силы Сибири
Газпром уже запустил несколько инфраструктурных проектов. Среди таковых – Турецкий поток и Сила Сибири. Если черноморский проект воспринимается больше, как диверсификация поставок в Европу, то Сила Сибири – хорошая инвестиционная возможность.
Мы также писали о нем в декабре 2019 г. Вот некоторые цифры:
Уже в 2022 году Газпром планирует прокачивать ~40% от максимальных проектных мощностей трубопровода. Это окажет эффект за 2022 г. ~+130 млрд руб. к выручке газового сегмента при ценах на газ в 130$/тыс. куб. м.
Цены на газ перестали падать
Газовые котировки перестали снижаться. Этому поспособствовало снижение добычи газа сланцевиками США из-за:
- Теплой зимы в Европе и США
- Ухода европейцев от долгосрочных контрактов => сланцевики не смогут застолбить долю европейского рынка.
Источник: erce.energy
Цены на нефть у уровней поддержки
Котировки нефти около 30$ — уровень денежных затрат на добычу нефти в России. Эффективней добыча только на Ближнем Востоке. Всего 60% производителей добывает нефть с небольшим плюсом или в 0 при такой цене.
Американские сланцевики продают нефть по контрактам. Поэтому, такое падение станет их разорять через несколько месяцев.
Паника на сырьевых рынках держит котировки очень низко. Аналитики не закладывают такие серьезные движения в долгую. Базовый кейс – цены вернутся к уровням в 50$/барр. после восстановления промышленности в Китае, Европе и США. Мы закладываем этот уровень в оценках на 2021 и 2022 гг.
Потенциальный размер дивидендов
По нашей оценке за 2019 год Газпром может заплатить рекордные 19,0 руб. на акцию. Однако в 2020 году дивиденды будут низкими из-за все еще низких цен на углеводороды.
С 2021 года цены начнут стабилизироваться, и в 2022 г. Газпром может обновить рекорд по годовой выплате дивов. К текущим ценам, такой дивиденд будет равняться ~12%.
Резюме:
Газпром – долгосрочная идея на несколько лет вперед. Текущие цены привлекательны для набора стратегического лонга, но существует вероятность снижения Газпрома в район 140 рублей.
