INVEST HEROES - DAILY 12.02.20

Top of mind

  • Продажа Сбербанка окажет стабилизирующее влияние на рубль. Механизм следующий: ФНБ будет оплачивать ЦБ траншами стоимость компании, около $45 млрд. в течение 3-7 лет (если взять 5 лет, то выйдет $750 млн в месяц). Т.к. по факту ЦБ покупает валюту для ФНБ на ежемесячной основе,  то мы думаем, что просто произойдет взаимозачет и ЦБ будет покупать меньше валюты на эту сумму. Такое сокращение спроса на валюту (порядка $9 млрд. в год) способно существенно изменить баланс платежей, сократив нетто-покупку, но сокращение цен на нефть и газ + стимулирующая политика ЦБ и Минфина все-таки должны быть сильнее, так что к концу года мы ждем обесценения рубля к USD
  • ФРС видит риски в макроэкономике и говорит о QE и ещё на весь 2й квартал. Рынок акций США в этой ситуации уже сильно напоминает пузырь, и член ФРС Кашкари вчера заявил, что «пузырь не виден пока ты внутри». В целом перекос между ценами активов и макроэкономикой (падение промышленности и сокращение занятости, цены на сырье в районе себестоимости на фоне рекордов индекса S&P) становится все более разительным
  • QE плюс ослабление накала страстей по коронавирусу дают рынкам расти. Главный риск — чтобы вне Hubei не ускорились заражения

 

Сырье и валюта

 

Правительство нашло источники финансирования социальных расходов через механизм смены контрольного акционера: пакет 50%+1 акция будет продан в пользу ФНБ, а полученная прибыль ЦБ РФ (75%) будет перераспределена в бюджет.

Такой способ распаковки средств ФНБ будет определённым фактором поддержки рубля: 1) если расчёт пройдёт в валюте, ЦБ вынужден будет продавать полученную валюту на открытом рынке 2) если произойдёт «нэттинг» с покупками валюты по бюджетному правилу, то их объём может сократиться, что снизит давление на рубль на открытом рынке.

 

Рынок акций РФ

Как мы видим, рынок на распутье:

  • с одной стороны, тема коронавируса пошла на спад и нефть начала восстанавливаться / QE продолжается, и это позитив для Emerging Markets
  • с другой стороны, по Газпрому и Сбербанку мы ничего нового не узнали в плане их доходов бизнеса и фундаментальной оценки, разве что Газпром может похимичить с определением прибыли и натянуть 2-3 руб. в дивиденд по итогам 2019

Отдельно проговорю мои мысли по Газпрому и Сберу с точки зрения оценки:

  • то, что Сбер продают из кармана в карман — не рыночная сделка, так что ажиотаж в акциях совсем излишний. Думаю цена выкупа будет низкой, никого не заинтересует и сделка пройдет по ней без участия инвесторов в оферте. Т.е. истории с «премией за контроль» не будет вовсе и по 300 нам выкуп не предложат
  • ГАЗПРОМ сохраняет все те проблемы, которые были (с газовым рынком, пониженными объемами). Но при этом снижение ставок ЦБ РФ повышает привлекательность его дивидендной истории, а компания намекает, что наятянет 2-3 руб. в дивиденд — 2 фактора в сумме говорят о том, что к июню акции могут стоит 7% ДД: 20 руб. / 0.07 = 285 руб. или +20% к текущим за 5 мес = привлекательно. Норма прибыли инвестора по моим ощущениям это 30% годовых, т.е. за в феврале за 4 мес. до дивидендов max разумная цена за акцию Газпрома = 255-260 руб.

Итого, Газпром имеет апсайд, Сбер небольшой апсайд, а другие крупные фишки типа ГМК вряд ли упадут, так что рынок скорее всего пойдет выше на хорошем внешнем фоне: S&P у хая, а деньги из Азии и Европы ищут себе применение, т.к. в этих регионах бизнес пострадал.

Пока отношусь к идее держать долго фишки негативно, воспринимаю их как спекулятивный инструмент, отзывчивый к деньгам. Основную ставку сохраняю на value историях, из которых только одна фишка — это Магнит.

 

Рынок облигаций РФ

Укрепление рубля благотворно повлияло на рынок ОФЗ и покупки как нерезидентов, так и локальных участников продолжились в этом сегменте. Ждём успешных результатов аукциона ОФЗ с объёмом привлечения более 100 млрд руб

Корпоративный сектор активно торгуется с высокими оборотами поскольку сохраняется положительное кэрри к ставкам денежного рынка. Локальные участники готовы брать в займы и покупать длинные корпоративные бумаги с прицелом  на дальнейший рост и сужение кредитных спредов

 

Удачи в торгах!

Отказ от ответственности
автор
CEO/Portfolio manager
Сергей Пирогов
Контакты
Теги

Оформи подписку

на нашу аналитику, чтобы узнавать всё о рынке акций!
Оформить

Комментарии

    Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.