INVEST HEROES - DAILY 13.05.20

13 мая в 12:42

Top of mind

  • В золоте все больше факторов за коррекцию летом. Покупки центробанков уходят и сменяются продажами, инвестиции населения при падении доходов и курсов валют развивающихся стран — тоже, равно как и спрос ювелиров летом. При этом sttrong dollar — важный нарратив этого лета, учитывая волну банкротств и заимствований, которая нам предстоит. Формальный драйвер этого движение — инфляция: вчера мы увидели -0.8% за месяц по экономике США и это будет подогревать дефляционные ожидания, пока Правительство США не разродится новым пакетом господдержки. Директора ФРС вчера звучали пессимистично по экономике, что также говорит за дефляционные ожидания на 1-3 мес. вперед
  • Пока что рынок treasuries не понял идет ли он в коррекцию на 3-5 фигур или растет дальше: котировки консолидируются, и пока я вижу логичным, что Пауэлл как-то добавит ликвидности в рынок чтобы размещения летом прошли успешно и не вытеснили займы частного сектора. В этой логике ФРС уже объявило о скупке качественных корпоративных облигаций вчера…
  • Акции РФ сейчас не имеют четкого драйвера движения, т.к. непонятно что будет с S&P, да и нефть будет просто колебаться, а ЦБ РФ снижает ставки… Почему же мы падали вчера и сегодня? — я думаю, это коррекция в S&P плюс небольшие продажи норвежского фонда (у него по $700-900 млн в Сбере, Газпроме и ЛУКОЙЛе) + стресс в Сбербанке из-за украинской дочки и рисков по дивиденда
  • Мои предсказания сбываются: США уже обсуждают новый пакет поддержки экономике США на $3 трлн, и как видите он больше предыдущего. Правда пока взгляды на то, кому он достанется, полярны (демократы предлагают дать населению и штатам, а республиканцы помочь бизнесу сохранить раб места и инвестировать). Пока думаю, battle за то куда влить 15% ВВП США будет большой интригой предвыборной гонки за голоса и может не быстро пройти. Ставка демократов на "дать денег людям" выглядит оправданной - они голоса по сути купят, а ставка Трампа помочь бизнесу рискует быть непопулярной среди простых людей, кто сейчас как раз лишился работы (а это 15-20% рабочей силы!)

Сырье и валюта

Тут пока мало новостей: 

  • На рынке нефти сходятся спрос и предложение. Арабы заявили о добровольном сокращении сверх квот на 1 млн барр — думаю это не их жест щедрости, а неизбежность и характеризует невозможность найти сбыт на май. Фактически рынок окажется в балансе уже в июне и спрос будет расти, а предложение сильно выпадет, но на рынке останется много запасов. В этой связи, жду что нефть будет колебаться в боковике ($26-32 или $26-35), а решительный выход в $32-40 стоит ожидать вслед за восстановлением авиасообщения и спадом дебитов в сланце ближе к концу лета
  • Как ни странно, думаю новый диапазон нефти вредит рублю. Сейчас политика ЦБ мягкая на полгода, т.к. нужно смягчить боль экономике (удешевить кредит) и разместить много ОФЗ. При этом Urals>25 не дает ЦБ продавать валюту кроме как по бюджетному правилу (под сделку по Сбербанку не продают). В то же время, выход с карантинов увеличит импорт, а экспорт останется слабым. Также летом на пике размещений ОФЗ или чуть позже нерезиденты могут зафиксировать прибыль в рубле (купили ОФЗ на просадке и при USD=80, а продадут сейчас или позже)

Рынок акций РФ

  • Сегодня вступают в силу новые базы расчета индексов MSCI. Вот главные изменения: повышен вес Газпрома, Фосагро, Полюса, Полиметалла. Транснефть АП исключена из индекса, а веса Татнефти АО и МТС понижены. Отсюда и относительная динамика акций этих компаний вчера и сегодня — но это спекулятивное, так что все они будут стремится к фундаменталу снова
  • Показательно, как вчера рынок хотел дивиденды ГМК Норникель и закупался перед отсечкой. Прогнозы компании о небольших дисбалансах на рыгках ключевых рынках говорит нам о том, что бизнес гиганта остается стабильным. Спрос есть, но разумная точка входа, конечно же, ниже — по моим ощущениям это 19,000 и ниже, а пока мы высоко

В моем понимании рынок остается в боковике, поэтому я думаю разумно просто забирать прибыль с шортов, которые есть и в целом выходить из позиций — почти все слишком дорого чтобы покупать, но явных триггеров распродаж нет, и набирать массу шортов я бы также не стал.

Стоит посмотреть на то, как будет продвигаться господдержка в США и как западные инвесторы отреагируют на выход с карантинов: как минимум, если будет позитив, то можно что-то пошортить:) Также сулит неопределенность торговые спросы и ситуация с коронавирусом по США-Китаю и Европа, где Германия зарубилась с ЕС, а Италия должна быть в ужасной форме по экономике. Главное — раз акции стоят плюс-минус своих денег, то не нужно дергаться

И все же пара идей:

  • Мосбиржу задрали высоко на фоне дивидендов и MSCI. Думаю отпадает прежде чем пробовать снова расти
  • НЛМК продолжает падать, играю эту идею, написал вам о ней ранее
  • Тинькофф банк отчитался не хорошо и не плохо. Вряд ли это повод для роста)

Рынок облигаций РФ

Рынок ОФЗ продолжил отыгрывать «мягкие» сигналы главы ЦБ РФ относительно будущих темпов снижения ключевой ставки. 

Локальная валюта вчера укреплялась в моменте ниже 73₽/$, что является хорошим предвестником успешных аукционов сегодня, поскольку нерезеденты заранее конвертируют валюту на рубли на открытом рынке. Ждём большого объёма привлечения на уровне 100-150 млрд руб в двух выпусках. Минфин вынужден будет постепенно переходить к тактике «небольшой премии для привлечения бОльшего объёма», поскольку для финансирования дефицита бюджета нужно привлечь дополнительно 1.5-2 трлн руб с открытого рынка.

Компании явно захотят выйти на рынок заимствований раньше Минфина, чтобы успеть получить более дешевую ликвидность. Когда выйдет ведомство с дополнительными размещениями, будет происходить процесс вытеснения частного сектора с рынка заимствований, что вынудит компании предоставлять доп премию, чтобы привлечь инвесторов. 

Волатильность на российском валютном рынке снижается, но поддержка со стороны продаж валюты по каналам ЦБ РФ/Минфин тоже снижается. Сейчас рубль позитивно реагирует на новый виток волны кэрри-трейда, но это горячие деньги, которые могут быстро развернуться. А снижение счета текущих операций будет вымывать валюту с рынка и имеет более значимые негативные последствия для обменного курса до конца года

 

Удачи на рынках!

Отказ от ответственности
Сергей Пирогов

НЛМК

MOEX:NLMK

МосБиржа

MOEX:MOEX

Газпром

MOEX:GAZP

ФосАгро

MOEX:PHOR

Татнефть

MOEX:TATN, TATNP

МТС

MOEX:MTSS

Сбербанк

MOEX:SBER, SBERP
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать

НЛМК

MOEX:NLMK

МосБиржа

MOEX:MOEX

Газпром

MOEX:GAZP

ФосАгро

MOEX:PHOR

Татнефть

MOEX:TATN, TATNP

МТС

MOEX:MTSS

Сбербанк

MOEX:SBER, SBERP
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

    Читать также

    Все публикации ⟶