Top of mind
Мы видим, как рынки постепенно принимают новую реальность жизни - коронавирус остается, но люди вынуждены применять меры защиты и возвращаться к работе. Рынки реагируют на это сдержанным пессимизмом
- Мысль 1: в коронавирус пострадали люди, которые не могут работать дистанционно. Многие из них это наиболее низкооплачиваемые работы и люди без сбережений. 55% из них женщины (сфера услуг)
- Мысль 2: по опросам 70-80% людей ждут, что быстро вернут себе работу, но этого может не произойти, т.к. вакцины нет и разного рода карантинные меры могут стать необходимыми надолго / снизится эффективность труда и вырастут издержки бизнеса. Многие в ритейле не хотят работать с людьми
- Мысль 3: в Европе падает бизнес, и как особенность — туризм и экспорт продуктов питания, и там (а в особенности в Италии где и так безработица под 10% до COVID) это особенно больно для экономики. А власти не могут решить вопрос прямой поддержки экономики, так что если в Штатах можно ожидать какого-то более-менее решительного выхода из рецессии, то в Европе все снова может перерасти в политический-долговой коллапс как в 2009-2011
Сырье и валюта
На сырьевых рынках некоторая неопределенность:
- На рынке нефти есть много медиашума о сокращениях добычи, но по факту рынок остается несбалансированным, что ограничивает рост цен
- На рынке золота продолжается боковое движение. Аукционы Минфина США прошли и цены вновь отжались от минимумов и выросли до $1725. Думаю, что на перспективу 1-2 мес. движения на рынке создадут движения на рынке Treasuries (там я жду рост доходностей, а затем какой-то реакции ФРС чтобы добавить ликвидность и доходности 0.5-0.8% по 10-летним бумагам). Также скажутся трения США-Китай: Трамп проводит прямую линию по поводу коронавируса и у меня ощущение, что рынок недооценивает возможные последствия. Поэтому думаю защитные активы — иена, золото и Treasuries будут пользоваться спросом, пока эта ситуация сыграла
Российский рубль оказался под давлением на фоне негативных настроений на глобальных рынках в связи с рисками медленного восстановления реальной экономики, нежели это закладывают фондовые рынки и неприятия ФРС отрицательных ставок из-за их слабой эффективности по примеру ЕЦБ и Японии. По мере насыщения нерезедегтами ОФЗ, приток горячего капитала на российский валютный рынок будет снижаться, а факторы отрицательного счёта текущих операций будут оказывать давление на обменный курс
Рынок акций РФ
По рынку акций сделаю такие ремарки:
- Яндекс взлетел необоснованно, и на фоне стагнации бизнеса думаю и акции поедут на 2600-2800. Похоже, все уже в процессе
- Сбербанк, ГАЗПРОМ, нефтегазовый сектор находятся в болоте, т.к. в нефти снизилась волатильность и на пару месяцев скорее будет боковик, чем аптренд. На мой взгляд, эти акции сложно назвать недооцененными на полгода вперед
- …. поэтому думаю спрос сконцентируется в защитных активах, квазиоблигациях с поправкой на пересмотр прогнозов по ним (например в электрогенерации спад спроса на э/э подрезает финрезультаты временно, по Юнипро мы увидели перенос ввода энергоблока Березовской ГРЭС что снизило ДД на 3-4%). Тем более что теперь ставки на облигациях ещё ниже
- Акции сталеваров (НЛМК, Северсталь) продолжают отражать спад финрезов, который им предстоит в этом году. И это ещё не все
- Фосагро пообещал 78 руб. дивидендов по итогам 1кв. По мне, это супер! За год можно набрать 250-300р. и это много на текущем рынке
- По Полюсу и Полиметаллу, как мне кажется, рынок потерял перспективу. Да, сейчас цены локально высоки, но мультипликаторы бизнесов низкие (EV/EBITDA 7x-7.5x), и есть куда расти — просто риски по рынку золота создают риски и по котировкам акций на лето. Но если посмотреть в 2021й год, то вполне реальный сценарий это золото выше $2000, что очень даже недурно. Так что хотя я собираюсь удешевить свой вход в этот сектор, на 1-2 года вперед я бык. С таким апсайдом может соперничать только нефтянка при условии похода нефти к $45-50 к концу года
Рынок облигаций РФ
Индекс госбумаг RGBI продолжает обновлять исторические максимумы на фоне сильных аукционов ОФЗ. С небольшой премией к рынку, Минфин привлёк совокупно около 128 млрд руб, что транслируется в выполнение квартального плана на 77%. Ещё один такой сильный аукцион и можно официально увеличивать план заимствований на этот квартал.
В корпоративном секторе наблюдается временное расширение спредов, поскольку многие корпоративные облигации не успели переоценится после сремительного роста ОФЗ. Ждём новой волны первичных размещений с хорошей премией к рынку.
Удачи на рынках!
