TOP OF MIND
- Crowding. Ощущение, что за акции с ДД>8-9% идет драка. В облигациях такая история уже не один месяц. Прошлый год на рынке США показывает, что на подобном притоке ликвидности рынок растет, хоть это и кажется невероятным, а наиболее востребованные активы разгоняются до немыслимых цен. Я этому не сопротивляюсь и не открываю шорты
- Пампы. Большое кол-во новичков на рынке создает немыслимые ранее разгоны котировок в бумагах, где как не было, так и нет никакой инвестиционной истории, т.к. в них мажоритарный акционер плевал на остальных и никогда не зайдут профессиональные управляющие. Соответственно, 100 физиков прибежали, продали дороже следующей сотне эти последние будут сидеть до нового хайпа или котировка будет съеживаться
СЫРЬЕ И ВАЛЮТА
Укрепление рубля в 1кв очень вероятно, т.к. Минфин снова не ограничивает объемы аукционов и продает «сколько берут».
По золоту же я все ещё вижу текущее состояние как перекупленность: да, будут дрязги США-Китай, но макроэкономически ФАЗА 1 и USMC это позитив. Соответственно пока QE от ФРС не под вопросом я жду, что глобальные рынки будут идти вверх, а защитные активы несколько сбавят в цене.
Торговая сделка, нужна Трампу, но ее выполнение и также остальные вопросы (политические, безопасности, влияния в мире, информационных технологий) стороны вряд ли согласуют и будут дальше готовиться к тому чтобы в этих вопросах жить абсолютно порознь.
РЫНОК АКЦИЙ РФ
Рынок акций продолжает расти на наплыве ликвидности. Сейчас для многих пенсионных фондов стало очевидным покупать дивдоходность 7-8% в голубых фишках против 6% в ОФЗ. Это выгодно даже с учетом налогов. Я полагаю, тут ситуация не изменится, поэтому стратегия «покупки доходности» остается актуальной.
Многие ждут коррекции рынка, но на самом деле ока российский рынок такой доходный и с нефтью все в порядке, вряд ли стоит ожидать потрясений на диверсифицированном портфеле.
Я жду другой феномен — crowding. Акций с дивдоходом 8% и выше и приличной ликвидностью мало, а физлица и НПФ принесут на рынок сотни миллиардов рублей, так что управляющие понесут эти деньги в полдюжину-дюжину акций, которые будут уже просто запрограммированы на рост. МАГНИТ, ЛУКОЙЛ, ГМК Норникель, МТС, Ленэнерго АП, Детский Мир, Юнипро — те акции, которым сложно быть не купленными на этом тренде и где +10% это вопрос времени.
С таким раскладом почти вся доходность быстро испарится, цели будут достигнуты и на чем зарабатывать остаток года станет вопросом, и здесь актуальные тренды это снижение стоимости долга и укрепление рубля. Для ряда компаний эти тренды создают вполне ощутимый импульс для улучшения финпоказателей в 2020 году.
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ РФ
Минфин после долгого перерыва предложит инвесторам самые длинные 19-летние ОФЗ 26230 и 7-летние ОФЗ 26232. План размещений на 1кв2020 составляет 600 млрд руб или 55млрд в неделю. Ведомство вновь переходит к практике проведения аукционов без ограничения объёмов, ориентируясь на объём спроса и размер премии по доходности. Полагаем, что Минфин готов будет давать премию в доходности 5-7бп к рынку, поскольку необходимо реализовывать амбициозный годовой план на 2020 год в 1.7 трлн руб по чистым заимствованиям
Банки-организаторы продолжают активно с некоторым дисконтом продавать запасы бумаг с прошлых первичных размещений, поскольку готовят новые размещения. Есть некоторое расширение спредов в корпоративном сегменте, которое может быть продолжено из-за вытеснения государством частного сектора с рынка заимствования, если Минфин будет давать большую премию на существенных объёмах при размещении ОФЗ на первичных аукционах.
