Комментарий к закрытию
ПРОДАЖА iСелктлР1R / 100.06 / 8.65% / дюрация 2.3 года / спред к кривой ОФЗ 170 б.п. RU000A102SG9 8 июля была опубликована отчетность по МСФО за 2020. На 31.12.20 у компании было 35 млн руб. на счетах и 68 млн руб. доступно по кредитной линии. При этом краткосрочный финансовый долг равен 1.65 млрд руб. - его необходимо погасить в 2021. В 2020 компания заработала 3.35 млрд руб. выручки и 1.5 млрд руб. EBITDA. Но свободный денежный поток отрицательный (-1.6) млрд руб. из-за высоких капитальных затрат, которые составили 3 млрд руб. В 2021 капитальные затраты тоже будут высокими, т.к. планируется расширение стоек в 2-ух дата-центрах (+564 стойки). Есть высокая вероятность, что долговая нагрузка будет расти, т.к. ликвидности, доступной на 31.12.20, не хватит, чтобы обслужить краткосрочный долг, при этом будут инвестиции в расширение стоек. Вероятно, за 6м21 были открыты новые кредитные линии, что уже увеличило долговую нагрузку. Мы считаем, что такой риск ликвидности при невысоком масштабе компании (совокупный долг 3.9 млрд руб. > выручки 3.5 млрд руб.), не стоит 8.6%, несмотря на высокие кредитные рейтинги от национальных агентств. Об этом же говорит и узкий кредитный спред 170 б.п. (весной бонд торговался со спредом 240-260 б.п) Плюс, освобождаем ликвидность, для участия в книге ЦППК 12 июля.
