На выходных дроны атаковали крупнейшие нефтяные объекты Саудовской Аравии – выбыла добыча на 5 млн барр/сутки (это примерно половина российского объема). Цель этого поста – выбрать оптимального кандидата на рынке акций для ставки на рост нефти (не спрогнозировать сам рост нефти). Начнём с факторов, влияющих на нефть – дальнейший рост возможен, но есть и сдерживающие факторы.
Для нефти это значит – премия к цене
Конечно, повреждения будут восстановлены, и добыча возобновится – но теперь у крупных участников рынка есть все основания закладывать в цены на нефть «премию за дронов». Потому что в любой момент может быть новая атака с непредсказуемыми последствиями.
Более того, теперь отношения Ирана и США вновь обострятся: с уходом Болтона из нефти постепенно уходила военная премия за Иран – теперь она вернется, т.к. США уже заявили, что рассматривают варианты ответа Ирану.
Но нефть не в космосе за счёт запасов
Выбывшие объемы добычи не останавливают работу мировых НПЗ, потому что используются запасы. На глобальном уровне есть большой источник – стратегические запасы нефти в США, которые составляют около 700 млн баррелей. Трамп уже распорядился распродавать их, чтобы сбалансировать цены на нефть – при отсутствии новых атак/заявлений по Ирану это, по моему мнению, удержит цены не выше текущих.
Кто бенефициары роста нефти
На фундаментальном уровне – те, у кого больше «операционный рычаг», т.е. ниже рентабельность. Посмотрим на показатели за 2018 год (Новатэк и Газпром я тоже включил – их цены реализации газа на экспорт зависят от цен на нефть – так строятся долгосрочные контракты):
По логике ФА, сильнее всех выигрывают Лукойл и Башнефть. Про первый верю, насчет второй – надо понимать, что с тех пор, как компания стала дочкой Роснефти, она стала не очень рыночной – кэш стал выводиться через займы, и рынок это видит и прайсит. Сразу поясню – это упрощенная «прикидка», по факту не вся часть продукции реагирует на рост нефти 1:1. Цены на нефтепродукты обычно менее волатильны.
Теперь посмотрим на факты с начала 2019 года – кто сильнее всех реагировал на рост нефти (привожу график именно рублёвой нефти, потому что наши компании торгуются и отчитываются в рублях). Газпром, Сургутнефтегаз и Новатэк всё же исключим – динамика Газпрома искажена ростом коэффициента див. выплат, Сургутнефтегаза новостями по кубышке, а Новатэка – новостями по продаже долей в Арктик СПГ-2.
Рублевая нефть с начала года выросла на 10% - ближе всех по динамике Лукойл. На открытии, кстати, было то же самое – он был лидером роста.
Газпромнефть показала динамику сильнее нефти, на мой взгляд это вызвано ростом дивидендных выплат в Газпроме – рынок закладывает вероятность роста выплат и в его дочке.
Татнефть, Башнефть и Роснефть – аутсайдеры, причем они отстали от цен на нефть и почти не росли в весеннем ралли. Татнефть – потому что самая высокая рентабельноть, при этом есть движуха в префах за счёт высоких дивидендов (приведу отдельно график ниже), про Башнефть я уже писал, Роснефть имеет средний рычаг и высокие политические риски (операции с Венесуэлой закладывают в цены определенную премию за риск).
Татнефть префы против рублевой нефти
Последнее долгое ралли в рублевой нефти – с начала 2018 года до ее исторического максимума осенью 2018-го. Для более долгосрочной картины привожу и его:
Как видим, Башнефть в аутсайдерах, в Лукойле и Газпромнефти есть плюс к динамике цен на нефть.
Выводы – на ком лучше отыгрывать ставку на нефть
Вспомним цель этого поста – выбрать оптимального кандидата на рынке акций для ставки на рост нефти. Для участия в нефтяном ралли (если вы на него ставите) на пересечении ТА и ФА оптимальный кандидат Лукойл – у него ниже всех рентабельность, а значит, большая чувствительность к росту цен на нефть + исторически он опережает цены на нефть за счёт того, что растет примерно 1:1, но не падает на снижениях в самой нефти (отчасти благодаря байбеку – кстати, этот фактор может вернуться в ближайшее время).
P.S. пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кстати, в нашем портфеле есть компании нефтегазового сектора: какие именно, с какими целями держим и почему – знают подписчики нашей аналитики, присоединяйтесь!
