Когда покупать защитные активы, а когда делать ставку на сырьевиков

22 июн в 16:35

Ответ на этот вопрос дает анализ теории и практики. Я разобрал на более чем 10-летнем промежутке рынка все периоды ускорения и замедления экономического роста в России – защитные сектора всегда обгоняют циклические компании в период замедления экономики.

Логика с защитными активами обоснована теорией, и она работает по факту на всем наблюдаемом в России периоде существования рынка акций. Не вижу причин, почему она должна перестать работать, а значит, надо ориентироваться на прогнозные темпы роста экономики, когда собираете портфель.

Если впереди неопределенность или замедление – отдавайте предпочтение защитным компаниям. Если впереди уверенность и экономический рост – перекладывайтесь в циклические сектора.

Теория – циклические компании растут быстрее на росте экономики

В теории контрциклические акции должны быть лучше рынка в периоды замедления экономического роста, а циклические должны быть лучше рынка в периоды ускорения роста.

Контрциклическими считают те сектора, продукция которых продается независимо от стадии экономического цикла, потому что она нужна всегда. Люди даже при потере доходов будут тратить деньги на еду, энергию, связь – все то, что необходимо для базовых потребностей. Золотодобытчики продают свою продукцию банкам, которые скупают ее независимо от ситуации в экономике.

Циклические сектора – те, что быстро растут, когда в экономике все хорошо, но страдают при стагнации. Например, сталевары производят сталь для строителей и автопроизводителей. Спрос на новое жилье и новые автомобили падает, если люди теряют работу, потому что можно обойтись и без этого.

Практика – наблюдаем динамику корзин акций на истории

Проверим, работает ли это для российского рынка акций. Для этого я собрал две корзины акций.

В корзине контрциклических активов:

  • МТС
  • Магнит
  • Энел Рос
  • Полюс Золото

В корзине циклических:

  • Сбербанк
  • ГМК Норникель
  • Северсталь
  • Лукойл

Вот годовой темп роста ВВП России:

Я выделил 5 периодов, в которые темп роста замедлялся. По теории, в эти периоды контрциклическая корзина должна выигрывать. По факту рынок всегда закладывает ожидания, опережая динамику ВВП, поэтому мы посмотрим на корзины с лагом в один квартал к периодам спада в экономике.

Посмотрим на последние периоды замедления роста:

В 2008 году контрциклическая корзина меньше падала и быстрее начала расти. Сразу после кризиса, в 2009 началось восстановление экономики. И здесь теория работает – циклическая корзина показывала лучшую динамику.

Далее был период, когда российский ВВП замедлялся в течение трех лет. Здесь теория продолжала работать, корзина защитных активов давала лучшую динамику, чем циклических:

Не буду перегружать вас графиками – с 2015 до середины 2019 года было ускорение роста ВВП, и на этом промежутке циклические компании росли сильнее. А с середины 2019 вот уже год идет замедление ВВП, а контрциклическая корзина обгоняет циклическую.

Логика с защитными активами обоснована теорией, и она работает по факту на всем наблюдаемом в России периоде существования рынка акций. Не вижу причин, почему она должна перестать работать, а значит, надо ориентироваться на прогнозные темпы роста экономики, когда собираете портфель.

Если впереди неопределенность или замедление – отдавайте предпочтение защитным компаниям. Если впереди уверенность и экономический рост – перекладывайтесь в циклические сектора.

Я отслеживаю опережающие экономические индикаторы и сейчас не вижу сигналов к росту экономики на горизонте года. Поэтому при наборе в портфель пока логично отдавать приоритет защитным секторам.

Отказ от ответственности
НЕХомяк! - рассылка для инвесторов
Тут мы собираем самое лучшее из написанного нами на тему рынка и текущих ситуаций в компаниях для вас!
Александр Сайганов
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. Наталья 30 июня 2020, 12:291
    Думаю, что на ГМК тоже можно смотреть как на циклическую бумагу. ГМК — российский экспортер, акции торгуются в РФ.
    Ценовая конъюнктура рынков сбыта — это еще один фактор ценообразования акций экспортеров.
    Иностранцы смотрят на акции ГМК не иначе как на российские.
    1. Даниил 22 июня 2020, 21:24
      Меня смущает наличие ГМК НорНикель в корзине циклических, т.к. его конвергенция с ВВП России это случайность. Компания преимущественно работает на экспорт — США/Европа и с недавних пор растёт доля Азии. Поэтому она в большей степени зависит от динамики мировой экономики.

      Даже если рассматривать материалы компании (презентации для инвесторов, отчеты), то видно что менеджмент делает упор на мировые тренды. Даже если весь ВВП страны схлопнется, ГМК легко переориентирует российскую долю сбыта в Китай или ЕС.

      Следовательно, лучший результат для оценки циклической корзины будет с другой компанией. Например, трубники. Они больше зависят от внутренней экономики.
      1. Олег Голованов 23 июня 2020, 01:27
        Нужно больше комментариев!
        1. Токарев Алексей Викторович 25 июня 2020, 15:561
          Согласен с комментарием Даниила.
          1. Токарев Алексей Викторович 25 июня 2020, 15:58
            И Полюс тоже кажется не подходящим выбором.

          Читать также

          Все публикации ⟶