​​Когда упадёт рентабельность энергетиков?

28 авг в 05:10

В прошлой статье мы подробно разобрали, что такое ДПМ. Кратко напомню, что предоставление мощности по таким договорам — это самая маржинальная часть бизнеса энергетиков, так как тарифы по ним в 3–6 раз выше, чем рыночные.

Почему сейчас это важно? Подходят к концу сроки первой программы ДПМ и энергоблоки генерирующих компаний постпенно начинают выбывать из-под действия договоров, а значит их мощность с момента выбытия будет поставляться по рынку (в несколько раз дешевле).

Наглядный пример: в 2018 г. закончилось действие договора для 3-х блоков Мосэнерго общая мощность которых 1325 МВт, из-за этого EBITDA во 2 кв. снизилась на 22,5% г/г, и на выходе отчета акцию можно было шортить, что мы и сделали.

Как это просчитать?

  • Смотрим даты ввода энергоблоков компании в эксплуатацию в рамках ДПМ и прибавляем 10 лет, чтобы понять, когда действие договоров заканчивается;
  • При расчете прогнозируемой выручки объемы мощности закладываем те же, а тариф для выбываемого энергоблока ставим КОМ (снижаем в 3–6 раз);
  • Издержки никак не меняются, поэтому падает рентабельность (доля издержек в выручке растет) => EBITDA снижается.

Для вашего удобства я составила поквартальный график выбытия мощностей генерирующих компаний из ДПМ. Ориентируясь на него, вы сможете понять, когда ожидать просадки их рентабельности.

 

На что важно также обратить внимание: на 2022–2024 г. запланирована новая программа ДПМ-2, а значит у энергетиков помимо снижения доходов (из-за смены тарифов) еще будут расти капексы. Далее по ходу ввода модернизированных энергоблоков в рамках новой программы рентебельность будет расти.

Наши подписчики получают оперативную аналитику по сектору электрогенерации и знают, когда покупать или продавать акции — присоединяйтесь и вы!

Если вам нравится то, что мы делаем, вы можете воспользоваться одним из наших сервисов:

  1. Вы можете подключиться к нашей инвестиционной стратегии на автоследовании тут
  2. Если Вам интересна аналитика и идеи в акциях и облигациях, присоединяйтесь к нашей подписке, ей пользуется уже более 300 наших клиентов / вы сможете увидеть как наша команда отыгрывает идеи

Что такое аналитика от Invest Heroes

Цена — 6 800 р / 6 мес

Чтобы стать нашим клиентом, обращайтесь к нашему сейлзу@Beintresting. Также вы можете оставить свои контакты, и мы свяжемся с Вами сами :)

Отказ от ответственности
Светлана Дубровина

Мосэнерго

MOEX:MSNG

ИнтерРАО

MOEX:IRAO

ЮниПро

MOEX:UPRO

Мосэнерго

MOEX:MSNG

ИнтерРАО

MOEX:IRAO

ЮниПро

MOEX:UPRO

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

    Читать также

    Все публикации
    Все публикации