Доллар к рублю: краткосрочно – вверх, долгосрочно - вниз
Пока волатильность высокая, возможен краткосрочный уход доллара выше 80. Главный драйвер этого – исход нерезидентов с нашего фондового рынка (прежде всего из ОФЗ).
На долгосроке где-то здесь будут максимумы по доллару, после которых кризис закончится и начнется новый 10-летний цикл в экономике, сейчас очередь расти сырью. И выиграет от нового цикла наша страна, соответственно, на горизонте нескольких лет рубль будет укрепляться.
По направлению движения валют я вижу примерно такой расклад.
Рубль сейчас удивительно устойчивый. Краткосрочно логично его ослабление, потому что будут выходить нерезиденты. Дело в том, что у ЦБ не остается вариантов движения ставки, кроме как повышение (может не сейчас, может в будущем).
- Если ЦБ повышает ставку, падают цены ниже ОФЗ, и это может спровоцировать panic sell (нерезиденты потеряют).
- Если ЦБ ставку не повышает, при такой нефти валюта ослабнет и нерезиденты тоже будут в убытке.
То есть в любом раскладе логичнее выходить из ОФЗ, чем в них оставаться. Нерезидентов в ОФЗ больше 30%, поэтому этот процесс, вероятно, затянется на несколько недель. В это время рубль не будет укрепляться, а при отсутствии покупок рубля от ЦБ он будет слабнуть.
Но если брать горизонт нескольких месяцев, мы сейчас где-то возле долгосрочных максимумов по валюте (я думаю, они еще впереди, но по времени они близко). Если пройдет мировой кризис, начнется новый цикл, на этот раз это будет цикл роста сырья как в 2000-2008 гг. Рубль будет долгосрочно укрепляться на таком фундаментале.
Доллар скорее всего не будет по 100
Вот, почему рубль еще не упал на 100 к доллару:
- ФНБ восполняет дефицит бюджета продажей валюты. То есть чем ниже цена на нефть, тем больше долларов ФНБ меняет на рубли, это создает постоянный дополнительный спрос. Именно поэтому на горизонте нескольких месяцев доллар не удержится по 100 и выше.
- ЦБ, вероятно, поддерживает валюту через покупку рубля на рынке (не факт, но по динамике валют похоже)
- У ЦБ есть запас для повышения ставки – и если доллар начнет неконтролируемо расти, ЦБ логично этим воспользоваться
- Мировой риск аппетит только недавно начал разворачиваться. По данным Morningstar, зарубежные фонды наращивали доли в наших акциях весь февраль – то есть всю эту просадку рынка они выкупали. По отчетам ЦБ видно, что и доля нерезидентов в ОФЗ не снижалась. Возможно, нерезиденты недооценили мировые риски.
Толпа обычно ошибается – возможный сценарий динамики доллара
По всем источникам вижу интересный момент: на текущем ослаблении рубля все побежали в обменники, но не покупать доллары, а продавать. На долгосроке это мудрое решение.
Но есть такой закон подлости: рынок ведет себя так, чтобы большинство проигрывало. Поэтому уход рубля выше 75 на несколько дней может спровоцировать людей возвращаться в обменники и в панике менять рубли обратно на доллары. Конечно, спустя несколько месяцев они об этом будут жалеть.
