Более слабые финансовые результаты соответствовали ожиданиям:
- Выручка сократилась на 6,4% кв/кв до $1836 млн (-10,7% г/г)
- EBITDA за 1 квартал 2019 года сократилась на 18% кв/кв до $440 млн (-21% г/г)
- Свободный денежный поток вырос на 8,8% кв/кв и составил $260 млн
Железная руда стремительно росла с начала 2019 года (~ +20% YTD), а ММК слабо обеспечен рудой (19%), что уже повлияло на рентабельность по EBITDA (-3 п.п. относительно предыдущего квартала) на фоне роста Cash Cost.
Менеджмент говорит, что рост цен на железную руду еще повлияет на Cash Cost во втором квартале, так как контракты привязаны к Iron Ore Index (IODEX) с лагом в один месяц – стоит ожидать увеличения на 10 – 12 $/t.
Цены на лом черным металлов падают – позитив для спрэдов.
Изменение в оборотном капитале будет поддерживать высвобождение запасов, которые накопились в январе и феврале – меньший оборотный капитал позитив для Free Cash Flow.
Доля HVA в продажах будет оставаться на высоком уровне (48-49%), долю продаж на домашнем рынке тоже планируют сохранить на рекордно высоком уровне (85-89%) – продажи маржинальной продукции на российском рынке (где есть премия к мировым ценам) тоже позитив, так как будут поддерживаться средние цены реализации
Менеджмент ожидает роста цен реализации во втором квартале ~ на 3% кв/кв
Продажи в следующем квартале сильно не увеличатся. Менеджмент считает рост продаж будет максимум на 1 – 1,5% кв/кв
Capex на 2019 год составит 860 млн долларов. Капекс рублевый, курс заложен на уровне 67 рублей за доллар.
Уже функционирует новая аглофабрика, которая через месяц выходит на полную проектную мощность – 5,5 млн тон аглоруды. В июне будет введена еще одна с выходом на проектную мощность в октябре. Эффект от ввода новых фабрик по обработке руды на Cash Cost ~ -5 $/t
Позитива от турецкого дивизиона в 2019 году ждать не стоит, продажи вряд ли сильно вырастут во втором квартале 2019 года. В целом, в лучшем случае продажи турецкого дивизиона вырастут ~ 3-5% относительно к 2018 году
