М.Видео - покупка перед SPO

28 янв в 18:44

В конце 2019 г. компания М.Видео активно общалась с инвесторами, хотела анонсировать див политику и провести SPO, но отложила планы из-за коронавируса. 

В 2020 г компания достаточно успешно прошла период ограничений (масштабировав онлайн-сегмент), выплатила дивиденды и вернулась к общению с инвесторами. 9 февраля компания представит долгосрочную стратегию и див политику. Мы ожидаем, что на этих новостях акции компании могут вырасти перед SPO – компания заинтересована повысить привлекательность акций в глазах инвесторов. 

В посте рассмотрим:

  • как компания развивает онлайн-бизнес
  • что может поддержать потребительский спрос в 2021 году
  • что ждем от стратегии и какие дивиденды способна платить компания

М.Видео – лидер по доле онлайн-продаж среди публичных ритейлеров

Компания довольно успешно прошла период ограничений в 2020 г. В сложном 2 кв. снижение выручки составило 5,8% г/г., а в 3 кв. показатель вырос на 25,3% г/г. Причина - ускоренное масштабирование онлайн-бизнеса. По итогам 2 кв. доля онлайн-продаж в выручке составила 69%, что является самым высоким значением среди всех публичных ритейлеров. В 3 кв. значение снизилось, но при этом все равно оставалось выше доковидного уровня. В нормализованной ситуации компания ожидает  ~40% и будет продолжать наращивать это значение.
 

Развитию онлайн-сегмента во многом способствует выстроенная логистическая инфраструктура компании. Магазины М.Видео и Эльдорадо присутствуют практически во всех регионах 

Во многом благодаря этому фактору в отличие от многих pure-play онлайн-игроков (сосредоченных только на онлайн-продажах) у М.Видео онлайн-рост прибыльный:

  1. компании уже не нужно завоевывать лояльность потребителей, у нее есть широкая сбытовая сеть и узнаваемый бренд;
  2. дополнительные продажи навешиваются уже на существующую инфраструктуру, что позволяет эффективно управлять затратами. Например, клиенты обычно возвращают ~30% онлайн-заказов, которые М.Видео возвращает напрямую в свои магазины, в отличие от онлайн-игроков, которые должны возвращать товары на свои склады или поставщикам.

Сейчас компания тестирует сверхмалый формат Эльдорадо 250 (площадью 250 кв. м.) – по всей видимости это как ПВЗ у Детского мира –небольшие по площади торговые точки можно открывать в небольших городах (будут служить и мини-магазином, и пунктом выдачи заказов), за счет этого увеличивать проникновение по стране. При этом открытие таких магазинов не требует значительных кап. затрат.

Кроме того, компания начала продавать свои товары через OZON, а также развивать собственные маркетплейсы – на сайтах М.Видео и Эльдорадо свои товары могут выставлять партнеры компании. Также у компании есть маркетплейс Goods.ru

Риск для роста расходов – снижение потребительного спроса 


По данным Sberindex, в январе расходы на электронику и бытовую технику растут на 5-6% г/г, что лучше динамики ноября/декабря, но в 2-3 раза хуже двухзначного роста, который наблюдался на протяжении полугода до этого. В целом логичная картина – все, кто переходил на удаленную работу/учебу, приобретали все нужные девайсы в первую волну в марте и во вторую волну осенью. Во второй половине 2020 года тренды сместились на обустройство дома – люди стали перенаправлять сбережения, отложенные на отдых, на обновление бытовой техники. 

По нашей информации от IR, тренд work from home продолжает влиять на спрос на бытовую технику в январе. Также сохраняется спрос на инновационные товары (гаджеты для умного дома, наблюдения за состоянием здоровья и т д).

В марте динамика может быть уже не такой сильной из-за высокой базы прошлого года. При этом в 2020 г. спрос способен поддержать еще один важный тренд – покупки бытовой техники людьми, которые покупали квартиры в прошлом году на фоне подешевевшей ипотеки (льготных ставок). На графике видно, что объем выданной ипотеки осенью 2020 г. значительно вырос.

Долгосрочная стратегия и принятие новой див политики подогреют акции перед SPO

9 февраля компания представит долгосрочную стратегию и расскажет, как будет далее развивать свой онлайн-бизнес и сеть магазинов, которая служит точками роста для онлайн-продаж. Также М.Видео обещают представить новую дивидендную политику компании.

Компания не платила дивиденды с 2016 по 2018 гг. и в 2019 г. вернулась к выплатам – распределили 30 руб./акцию по итогам 9М и 33 руб. по итогам года (что совокупно дало ~10% див доходности). М.Видео генерирует FCF и способна платить хорошую див доходность (по наше оценке FCF yield по итогам 2020 г может составить ~10% к текущей цене), при этом компания также настроена на более активное открытие магазинов и с большой вероятностью не будет направлять весь FCF на дивиденды (хотя в целом долговая нагрузка позволяет как Магниту платить их частично в долг). В целом, появление прозрачности относительно выплат и долгосрочной стратегии должно быть позитивно воспринято инвесторами.

В конце 2019 г. компания активно общалась с инвесторами, хотела анонсировать див политику и провести SPO, но отложила планы из-за коронавируса. В 2020 г. она вернулась к общению с инвесторами, выплатила дивиденды и анонсировала, что будет стратегия и див политика. 

По нашей оценке, акции компании на горизонте года справедливо оценены рынком. При этом считаем, что на будущих новостях акции могут вырасти выше справедливой цены. В зависимости от стратегии развития и див политики, оценка справедливой стоимости акций на горизонте нескольких лет может доходить до 900-1000 руб. 
 

Отказ от ответственности
Светлана Дубровина

М.Видео

MOEX: MVID
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на 3 месяца

Попробовать

М.Видео

MOEX: MVID
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на 3 месяца

Попробовать

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. Дмитрий Минайчев 28 января 2021, 19:45
    Не упомянули соглашение о намерении Сбера приобрести бОльшую долю Goods. Как это событие повлият на доходность акционерам?
    1. Светлана Дубровина 02 февраля 2021, 17:071
      Для сделки маркетплейс оценили ~10 млрд руб., при этом в рамках соглашения Сбер инвестирует в его развитие 30 млрд руб. и выкупит долю, принадлежащую М.Видео за 4 млрд руб. В итоге банку будет принадлежать 85% платформы, 10% останется у М.Видео и 5% — у Александра Тынкована (основателя М.Видео и Goods.ru).

      Goods.ru достаточно маленький игрок – его выручка в 2019 г. составила 269 млн. (менее 1% выручки М.Видео за тот же период). Соотвественно, продажа маркетплейса не окажет негативного эффекта на бизнес М.Видео. При этом компания получит за платформу 4 млрд руб. (3% капитализации). Кроме того, у компании останется 10% доля в маркетплейсе, который Сбербанк будет активно развивать. В экосистеме банка не хватает e-commerce (после завершения партнерства Яндекс.Маркет остался у Яндекса). Совокупный положительный эффект от сделки на капитализацию М.Видео ~4%.

    Читать также

    Все публикации ⟶