Сланцевики на пороге «второй очереди»
В последний год сокращается количество активных нефтяных месторождений: замедляется (останавливается) добыча на скважинах. На текущий момент это не плохо:
- дебет на рентабельных активах все еще высок
- добыча идет в больших объемах
Но заглянем в будущее. Ежемесячно средний дебет 1 вышки падает на 4% в день месяц к месяцу в среднем у всех сланцевиков.
Но дебет на месторождениях падает непропорционально: на одних скважинах быстрее, на других медленнее. Сократив неэффективные скважины – математически можно поднять дебет всей отрасли США. Что и делается, судя по одновременному росту дебета и сокращению количества точек бурения.
Будущее сокращение месторождений снизит добычу
Посмотрим график роста добычи в сланцевых бассейнах США и на общее количество скважин. Видна корреляция и прямая зависимость между показателями:
Источник: https://www.eia.gov/petroleum/drilling/faqs.php
В среднем в месяц останавливается* 26 скважин. Рост добычи падает в среднем на 20 тыс. барр/сутки.
При продолжении тенденции, мы можем увидеть уже к марту 2020 года натуральное падение добычи на сланцевых месторождениях. Фундаментальное обоснование:
- Рост выработки месторождений и замедление роста выхода (с 30% до 6% и дальше риск уйти ниже 0)
- Снижение кол-ва нефтяных скважин
- Банкротства нефтяных операторов
Сланцевикам невыгодно вводить «вторую очередь»
При текущих ценах на нефть закрываются нерентабельные месторождения «первой очереди». Вторая очередь на 40-50% дороже, по сравнению с текущими точками бурения.
К тому же, процесс банкротства не снижается, а при нынешних ценах может еще и возрасти в объемах.
Количество неразбуренных скважин не растет
Одним из аргументов апологетов будущего роста добычи – упование на большое кол-во недобуренных скважин, которые в любой момент могут стать активными. Но посмотрим на количество таких скважин:
Источник: Отчет DUC data https://www.eia.gov/petroleum/drilling/faqs.php
Сейчас совокупно на всех бассейнах примерно тот же уровень, что и в конце осени 2018 года. Тогда, кстати, был большой прирост к добыче. Месяц к месяцу совокупная добыча выросла примерно на 130 тыс. барр. н.э. в сутки.
Но если все-таки дадут кредиты, и скважины начнут заново бурить и расконсервировать старые?
Лаг во времени от ввода новой скважины 2 месяца
Процесс ввода новых скважин и выхода на проектные мощности может занять от 2х месяцев. Это значит, что только через 2 месяца будет натуральный рост добычи и прибавка к общему объему дневного выхода нефти.
Поэтому, при текущем увеличении добычи мы увидим реальный рост добычи только в феврале.
Все это создает потенциал снижения предложения нефти и рост котировок «черного золота».
Справка:
В любой добыче есть практика разработки самых «привлекательных» ресурсных баз в первую очередь. Самые «сладкие» унции, баррели, тонны добываются первыми. Бизнесу это выгодно:
- Высокая рентабельность
- Высокая маржа
- Высокая устойчивость бизнеса в начале деятельности
Эту картину можно видеть и у сланцевиков. С момента начала «сланцевой революции» разрабатывались месторождения, так называемой, первой очереди. Это месторождения с самой большой нефтеотдачей и высоким дебетом в сравнении с другими.
На них начинается и наращивается добыча. Рост происходит до точки оптимума: месторождение «разогнано» до максимума добыча/себестоимость.
Но все имеет свойство заканчиваться. За «первой очередью» следует «вторая». Бизнес становится менее маржинальным, более волатильным и подверженным рискам.
К этому моменту бизнес должен прийти в стабильность, снизить долги, снизить себестоимость: крепче стоять на земле. Сильная база позволяет компании нивелировать негатив от перехода высокорентабельных баррелей (первая очередь) к низкорентабельным (вторая очередь).
*остановка скважин – остановка бурения, консервация месторождения до следующего момента эксплуатации
