Next big thing: пик витка инфляции и смена приоритетов

25 мар в 13:34

Top of mind

Важный момент для инвесторов был в ноябре 2020, когда началась история с вакцинами. Я тогда оставил на канале IH timestamp:

С тех пор акции нефтянки дали +50–100% в долларах, медь +20–30% и так далее — короче, это был момент, поняв который можно было заработать вагон денег. Invest Heroes делали ставку на нефть Brent с результатом +44% с осени (вышли по $66.95).

Я считаю, что этой весной в апреле-мае нас ждет подобный важнейший разворот — это замедление роста в США ив Китае после взрывной весны-лета. Это изменение приведет к коррекции на рынках нефти и металлов, акциях развивающихся рынков, повысит стоимость золота и гособлигаций летом.

Об этом я хочу подробно поговорить в сегодняшней публикации.

Важные события в экономике США и Европы

Февральские макро данные остудили пыл инвесторов, но на деле в марте все движется хорошо и ритейл и промышленность разогреваются. Привожу данные в защиту такой позиции:

  • траты по кредиткам +10% к году назад
  • бронь отелей больше чем год назад на 8%
  • мобильность +20% к pre-COVID
  • продажи в магазинах со скидками +30% год к году
  • ЖД траффик также заметно вырос, а потребление бензина в США превысило пре-COVID на 9.5%

Все это в апреле выйдет как статистика за март и будет в ярком контрасте с февралем. Таким образом, недавний рост инфляционных ожиданий на разогреве экономики, взявший паузу, я считаю, продолжится и доходность 10-летних Treasuries дойдет до 1.8–2% в апреле-мае.

В Европе уже отменяют локдауны на апрель (Германия отказалась от ограничений на Пасху), вакцинация догоняет после задержек.

Взгляд на лето: факты, отсутствие морковки впереди

Соответственно, все макро говорит о высокой вероятности настоящего бума расходов населения на товары не первой необходимости (и туризм(!), хотя бы внутренний) во 2–3кв 2021.

Но если мысленно перенесемся в лето, то дальше картина теряет радужность (исчезает морковка впереди):

  • тема экономических стимулов (и фактические расходы по ней) от администрации Байдена будет отыграна и позади
  • закончатся поблажки в связи с COVID (на банкротства бизнесов, выселение людей из домов)
  • Китай в этом году хочет вырасти по ВВП не на 8–9% которые нарисовали многие экономисты, а на 5% (и это заявление КПК — коммунистической партии Китая, то есть в план)
Китайский рынок, к слову, теряет темпы и валится уже второй месяц. Китай как иллюстрация рынка, который раньше вышел из COVID и вдруг “потерялся” на фоне того, что эффект низкой базы пройден, а быстрого роста далее не последовало
  • Для новых стимулов от Байдена потребуются новые налоги, о чем прямо ведут диалог Йеллен и Конгресс США

Исход физиков

Я чувствую, что мы сейчас проходим пик интереса физлиц к рынку, и это отразится на рынке в форме простого оттока денег. Простые люди купят себе машину или playstation, съездят в отпуск на деньги, которые они от нечего делать завели на рынок год назад и поторговали

  • во-первых, в России уже 12 млн. счетов. Бабушки торгуют в метро. Куда больше? (фото вчерашнее, от коллеги)
  • во-вторых, люди возвращаются к привычной жизни. Они же не трейдеры
  • в третьих, пока рынок дает 50% со дна в марте 2020, он прощает кучу ошибок. Но потом деньги делать сложнее
Я уже отмечал, что WSB — это хороший пример как физикам надоело со скучными очкариками финансистами, рынок не прет ракетой и они решили ему “помочь”. Короче, первый признак застоя

Вот, посмотрите: call опционов стало заметно меньше

Индекс IPO и SPAC пошел вниз. Tesla тоже знаете где.

Сырье — пока и коррекцию знать / шанс золота

На фоне роста цен на сырье и удобрения (сталь, медь, никель и платиноиды, нефть, удобрения) до уровней, дающих производителям маржу до 30–50%, очевидно что спекулянтам в этих товарах пора фиксировать прибыль, т.к. производство подтягивается.

Например, запасы меди в мире перестали сокращаться и начали, наоборот, расти:

Уже была коррекция в нефти и, думаю, ОПЕК не сможет долго удерживать цены. Пока локдауны будут сниматься, мобильность расти, спрос будет постоянно расти, что поможет картелю, но потом (1) разворачивание ранее закрытой добычи и (2) выход спекулянтов, (3) хеджирование, скорее всего, приведут к коррекции цен в сторону $55–$60 за баррель BRENT.

Соответственно, акции в России тоже готовятся пройти пик интереса и я думаю им нужна будет коррекция. Ещё 3–5% роста и upside 10–12% (текущая оценка IH) сократится до 5–7% на 12 мес. вперед, что явно недостаточно для устойчивого интереса

Интересный шанс появляется у золота. Пока Доходности US10Y растут, оно в падающем тренде, но прохождение пиков доходности и замедление роста , продолжение QE— это, наоборот, питательная среда для драгметаллов.

Рынок демонстрирует, что готов играть эту идею:

  • ETF на золотодобычу GDX на недельном графике показывает разворот против S&P (начинает обгонять индекс). Развитие этой тенденции может привести к росту GDX на 15–25% относительно S&P в ближайшие 6–8 мес.
  • PLZL и POLY отстают в динамике от золота в рублях 

Стратегический момент в акциях и облигациях

Соответственно, как ранее отмечал, я думаю что в апреле-мае данные по экономике оп всему миру нас позитивно удивят, на этом порастут потребсектор и промышленность, может какой-то рывок дохлой кошки в сырье… но потом все.

И пока растут доходности, скорее всего будет болеть NASDAQ. Постил такую картинку вчера и мы пошли по сценарию вниз — S&P смотрится нейтрально, а NASDAQ слабо:

Против NASDAQ (QQQ) уже играют активно — вот картина по put опционам (делаем вывод: падение будет, но необходимость покрыть шорты добавит к покупкам стратегов на дне, так что разворот тоже будет быстрым).

Соответственно:

  1. Я считаю, что нужно завершать тренд, начатый в ноябре 2020 и раздавать в том числе некоторые “value” акции, и уж точно почти все сырьевые активы
  2. Разменивать акции в России — уходить из нефтянки в акции с органическим ростом бизнеса, оставлять сталеваров в силу инфраструктурных строек
  3. Ловить вход в еврооблигации. Раздача там закончится на 1.8–2.0% доходности Трежериз
  4. Разумно уже собирать позиции в акциях золотодобычи, где есть низкие мультипликаторы и дивиденды >4–5% в долларах
  5. Нужно быть готовым покупать акции роста. Им сейчас несладко и будет ещё хуже, вполне вероятно, и можно купить бизнесы по прошлогодней цене (хотя бизнесы выросли)
И главное — если экономика тормозит, то бизнесы которые в этом болоте умудрятся расти по выручке на 15–35% в год будут вновь востребованы, а риск роста % ставок перестанет висеть Дамокловым мечом над ними. Суть инвестиций — чтобы ваш актив платил вам и развивался. 
Во многих бизнесах типа ритейла одежды или добычи и производства сырья весенний бум на отложенном спросе населения со временем превратится в пшик (и акции откатят рост назад).

Такие вот мысли. Надеюсь, что вовремя вас предупреждаю в этот раз, как в феврале.

Отказ от ответственности
Сергей Пирогов
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. Максим Ш 29 марта 2021, 08:151
    Рост добычи не поможет нефтянке на ваш взгляд?
    1. Tlatok 26 марта 2021, 09:25
      вообщем если резюмировать и я правильно все понял то

      сливаем всю нефтянку
      сливаем весь ретейл
      сливаем 3 эшелон
      захолим в акции с дивами от 10 проц
      покупаем золото ( полиметал и высочайший ( после размещения)
      покупаем сталеваров
      ходим в кэш проц 30
      ставим отложку на покупку нефтяных компаний с расчетом падения проц на 20
      закрываем терминал до начала июня и покупаем на этот период валокардин, приходим июне и смотрим что получилось
      1. Сергей Пирогов 27 марта 2021, 00:03
        да, но все это в ближ 2 месяца в разные дни:)
        1. Сергей Пирогов 27 марта 2021, 00:04
          ритейл может 10-15% роста дать и на нем выход, к примеру
        2. александр токмаков 25 марта 2021, 19:09
          У бабушки на фото не терминал, а приложение банка
          1. Сергей Пирогов 25 марта 2021, 21:31
            we hope so)
          2. Нина 25 марта 2021, 18:17
            Я правильно понимаю — Газпром и Татнефть лучше избавиться полностью (или поздно уже), а Сургутнефтегаз — подержать до июня и скинуть перед дивами? Или тоже лучше сейчас отпустить?
            1. Сергей Пирогов 25 марта 2021, 21:31
              примерно так. Но Газпром не нефтянка. Это газовый бизнес
            2. Нина 25 марта 2021, 18:12
              Если приобрести подписку на Вашу аналитику, можно будет найти в материалах ответы на вопросы: кого из золотодобытчиков сейчас стОит взять; какие акции роста и когда добавлять в портфель; от каких акций стоимости сейчас следует избавиться; как поймать вход в еврооблигации и т.д?
              1. Сергей Пирогов 25 марта 2021, 21:29
                Да, мы отвечаем на эти и другие практические вопросы. Выбирайье тариф с опцией «поддержка» (ответы на вопросы)
              2. Kirill K 25 марта 2021, 16:19
                Стоит ли держать Газпром на фоне акций. И стоит ли покупать тмк под дивиденды(они сейчас в районе 12% к текущей цене)?
                1. Сергей Пирогов 25 марта 2021, 21:30
                  санкции — риск, само собой. Но и апсайд есть. Любому инвестору приходится их вхвешивать и решать
                  1. Сергей Пирогов 25 марта 2021, 21:30
                    задайтесь вопросом, сколько будут следующие дивиденды ТМК? То, что они платят — повторяемо?
                    1. Kirill K 26 марта 2021, 00:01
                      Я имел в виду под дивидендеое ралли, без права получения)
                    2. Сергей Пирогов 25 марта 2021, 21:30
                      задайтесь вопросом, сколько будут следующие дивиденды ТМК? То, что они платят — повторяемо?
                    3. Виталий 25 марта 2021, 15:27
                      С учётом вышесказанного, как смотрите на банковский сектор?
                      1. Сергей Пирогов 25 марта 2021, 15:28
                        дать вырасти чуть-чуть и продать

                      Читать также

                      Все публикации ⟶