Норникель: Интересна ли компания к покупке

17 мая в 19:44

Палладий с начала года каждый месяц обновляет свои локальные максимумы. Никель также находится вблизи локального хая. Связано это в первую очередь с восстановлением мировых экономик после коронавируса и активными стимулами со стороны государств, а также инвестициями в зеленую инфраструктуру и спросом на металлы со стороны электрокаров. Однако, мы ожидаем, что после ухода краткосрочных факторов поддержки, цены на никель и палладий окажутся под давлением. 
В этом посте расскажем о:

  • Текущих ценах на палладий и никель;
  • Какой динамики цен мы ждем в будущем;
  • Интересны ли акции Норникеля – компании добытчика данных металлов.

Снижение производства автомобилей может оказать краткосрочное давление на никель 
 


В марте цена на никель заметно снизилась по сравнению с началом года после объявления Tsingshan, крупнейшего в мире производителя никеля, о том, что он переоборудует часть своего NPI (никельсодержащий чугун) в никелевый штейн для производства сульфата никеля аккумуляторного качества для электромобилей. Также давление на цену оказала нехватка полупроводников, что в свою очередь снизило производство автомобилей и электрокаров, в которых используется никель. 


Текущие цены на никель снова находятся на уровне начала 2021 года ~ 18 000 $/т. Поддержку ценам оказал дефицит производства на Филиппинах, вызванный тайфуном «Bising», который препятствовал экспорту руды для производства никелевого чугуна (NPI) в Китай – основному потребителю никеля. 
Основной спрос на никель (65–70%) формируется производителями нержавеющей стали. При этом основная доля спроса никеля приходится на Китай (~49% или 1 170 тыс. тонн). Основной спрос со стороны нержавеющей стали приходится на продукты из металла (38%), машиностроение (29%) и стройку (12%). По мнению аналитиков, рост этих отраслей составит ~5–6% в 2021 году, что соответствует росту спроса на никель. Мы не ожидаем резкого роста спроса на никель и считаем, что предложение сможет удовлетворить такой спрос. 


По оценкам Норникеля спрос на никель в 2020 году составил 2 420 тыс. тонн, а предложение 2 530 тыс. тонн, что образовало профицит в размере 110 тыс. тонн. Норникель ожидает роста спроса на никель в 2021 году до 2 570 тыс. тонн (+6% г/г.), а предложения до 2 640 тыс. тонн (+4% г/г.), что снизит профицит до 75 тыс. тонн. Таким образом, снижение спроса или повышение предложения будет сильнее давить на цену никеля, так как рынок никеля находится в профиците. 
Тайфун, бушующий на Филиппинах, закончился в конце апреля. Тем не менее цена на никель продолжила рост в начале мая, так как потребуется время, чтобы полностью возобновить экспорт Филиппинской руды в Китай. Мы ожидаем, что с полным восстановлением поставок руды в Китай, цены на никель в ближайшие месяцы могут скорректироваться. Помимо этого, цена может оказаться под давлением из-за продолжающегося дефицита полупроводников в мире. Аналитики, считают, что автопроизводители пополнят дефицит полупроводников в конце этого года или в начале в следующего, так как рост мощностей на полупроводники займет время.


Дефицит полупроводников может сдержать рост цен на палладий 
 

Палладий растет 3 месяц подряд из-за низких процентных ставок и ускорения глобального роста. Такой рост, в большей мере, был вызван выбытием объемов (~380 тыс. унций палладия, около 3–4% мирового предложения) на затопленных рудниках Норникеля.
Основной спрос на палладий (~80%) формирует автомобильная промышленность, остальную часть спроса занимает стоматология, электроника и ювелирное производство. Ожидается, что спрос на автомобили в 2021 году превысит спрос 2019 года. Однако, существует вероятность того, что автомобильный спрос приблизится к уровню 2019 года, но не сможет его превысить из-за нехватки полупроводников для машин. 


Мы ожидаем, что промышленный спрос будет незначительно выше в 2021 году, чем в 2020. Ожидается, что спрос на стоматологию вырастет из-за процедур, отложенных из-за пандемии. Спрос со стороны нефтяной промышленности немного увеличится, тогда как потребности в химической и электротехнической отраслях, вероятно будут ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. 
Основным производителем палладия является Россия (43,4%) и Южная Африка (33,4%), а остальную часть занимают США (6,7%), Канада (9,5%) и другие страны (7,0%).

Аналитики прогнозируют, что поставки палладия вырастут примерно на 20% до ~252 млн тонн. Основной рост предложения произойдет на фоне открытия шахт в Южной Африке, так как во времена COVID-19 правительство временно закрыло много шахт по добыче палладия. Также восстановлению поставок в Южной Африке будет способствовать переработка некоторых запасов Anglo Platinum. Российские и Американские поставки незначительно вырастут. 
По оценкам Норникеля дефицит металла в 2021 г. составит 400 тыс. унций, а по оценкам Британского банка Standard Chartered – 1 млн унций. При этом рынок находится в дефиците уже на протяжении 9 лет подряд.


Мы ожидаем, что цены на палладий будут под давлением из-за выхода Норильского рудника «Октябрьский» на свои плановые объемы добычи. Также 1 июня планируется начать постепенное возобновление добычи руды на руднике «Таймырском». 


Более того, FORD, GM, Volkswagen и другие крупные автопроизводители сокращают производства автомобилей из-за проблем с нехваткой чипов. Это также может вызвать сильное давление на цену палладия в ближайшем будущем, так как основной потребитель этого металла – катализаторы в автомобилях. 

Что делать с Норникелем? 

Компания, которая добывает и продает никель и палладий – ГМК Норникель. Доля выручки палладия – 39%, меди -23%, а никеля -22%.


Мы не считаем Норникель интересной инвестицией на горизонте года. Мы ждем давления на цены на палладий и никель. Кроме того, компания перестает быть дивидендной фишкой, так как вступает в инвестиционную фазу. Было предложено изменить див политику: платить дивиденды не из EBITDA (показатель, который не учитывает кап. затраты), а FCF. Таким образом, объем див выплат снизится. 


Мы поменяли статус по компании с BUY на HOLD. Мы считаем, что сейчас та точка, когда имеет смысл частично или полностью фиксировать прибыль в акциях компании и перекладываться в более перспективные идеи. В нашем сервисе сейчас есть более 15 акций на Российском рынке со статусом BUY, которые обладают более высоким потенциалом роста чем Норникель. 
 

Отказ от ответственности
Марк Пальшин
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на 3 месяца

Попробовать
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на 3 месяца

Попробовать

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

    Читать также

    Все публикации ⟶