НОВАТЭК: ЧТО ПРОИСХОДИТ В БУМАГЕ?

28 фев в 11:42

Справедливая цена Новатэка около 1050 руб./акцию. Компания не выглядит как «супер ракета» из-за ценовых шоков и неопределенности в будущем. В операционной части все нормально:

  • бизнес растет;
  • новые месторождения разрабатываются, заводы строятся;
  • менеджмент реагирует на скачки цен.

Но в перспективе 2 лет в Новатэке нет интереса в бумаге без роста цен на углеводороды. В посте рассмотрим что сейчас делать с акциями Новатэка, что с ценами СПГ, будущими проектами СПГ-гиганта.

До 2018 компания росла медленно

Рост EBITDA у Новатэка был плавным до 2018 года. В конце 2017 года произошел запуск 1 линии Ямал-СПГ. За 2018 год были запущены 2 и 3 линии завода. Продажи СПГ на международные рынки обеспечили существенный прирост EBITDA.

Инвесторам стало известно, что Новатэк будет реализовывать крупные проекты сродни Ямальскому и дальше. Его оценка стала раздуваться на росте спроса СПГ и голосовании крупных институционалов за будущие проекты.

Базовый сценарий инвесторов в 2018 году – Новатэк будет расти быстрыми темпами, как и в 2018 г.

Но в 2019 году нет космического роста фин. показателей

За 2019 г. скорр. EBITDA компании выросла всего на 11% из-за падения цен на СПГ. Несмотря на огромный объем синтеза Ямальским проектом, инвесторы стали опасаться низких цен на рынке СПГ.

Финансовое сообщество видит замедление роста г/г фин. показателей и проблемы на ценовых рынках. Привлекательность Новатэка падает, мультипликатор EV/EBITDA  постепенно сдувается до среднего по сектору. 

Крупные проекты будут еще нескоро

В прошлом посте про Новатэк мы разобрали 3 СПГ-жемчужины компании. Речь идет о:

  • Обском СПГ, запуск 1 очереди в конце 2022 года;
  • Арктик СПГ-2, запуск 1 очереди с 2023 года;
  • Арктик СПГ-1, запуск 1 очереди после 2025 года.

Тогда мы посчитали, что суммарно они принесут 480 млрд руб. к годовой EBITDA, фактически удвоив ее. Но все это далеко, а инвесторы ищут идеи для заработка поближе.

Цены на СПГ сейчас внизу

Источник: Inves Heroes

Сейчас на рынке газа сложная ситуация. Цены на углеводороды внизу из-за:

  • теплой погоды;
  • больших запасов в газовых хранилищах;
  • замедления спроса из-за коронавируса;
  • роста предложения после рекордных капексов 2019 г.

Новатэк регулирует цены поставок

Цена СПГ зависит от спотовой составляющей и контрактной. Из-за резкого падения спотовых цен компания стала увеличивать долю долгосрочных контрактов в ценообразовании СПГ. За 2019 год Новатэк реализовал 45% СПГ по долгосрочным контрактам, привязанным к динамике цен на нефть. 55% - доля спотовых поставок.

Низкие цены на СПГ влияют на маржинальность бизнеса. Несмотря на все усилия, средняя цена реализации Новатэка упала в больше, чем в 2 раза.

Фундаментальный сдвиг в ценах произойдет с ростом спроса

При сохранении баланса спроса/предложения на рынке СПГ Новатэк будет иметь стабильную EBITDA. Стоить такой актив будет до 1150 руб./акцию.

Изменение баланса в сторону спроса будет толкать к историческим максимумам выше 1350 рублей за бумагу.

Резюме

Новатэк – идея игры в долгую. Ценовые шоки на рынке СПГ формируют возможные уровни для входа на несколько лет вперед. Однако на данный момент справедливо искать другие варианты для инвестирования.

Что логично делать с нынешним Новатэком?

Нет Новатэка в портфеле:

Новатэк в портфеле:

Можно поискать другие возможности

заработать на нефтегазовом секторе.

 

Возможно, придётся держать его несколько лет.

Если хотите доходность здесь и сейчас,

то есть смысл переложиться в

любую другую бумагу, например, Татнефть.

 

 

Отказ от ответственности
НЕХомяк! - рассылка для инвесторов
Тут мы собираем самое лучшее из написанного нами на тему рынка и текущих ситуаций в компаниях для вас!
Никита Куйдо

Новатэк

MOEX:NVTK
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать

Новатэк

MOEX:NVTK
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на месяц

Попробовать

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. Киржацких Михаил 28 февраля 2020, 14:05
    Хорошо разобрал, но в нынешней ситуации рассматривать Новатэк в разрезе 2-3 лет вызывает знак вопроса.

    Читать также

    Все публикации ⟶