Petropavlovsk: лонг

26 июн в 19:48
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    25.06.2020
  • Дата закрытия
    30.06.2020
  • Доходность
    -2%
  • Стоп-лосс
    -2.0% (26.46 Р)
Алексей Бурцев
Petropavlovsk
MOEX: POGR
Цена открытия
25.06.2020
27 Р
-2%
Цена закрытия
30.06.2020
26.46 Р -2%
 
Целевая цена
30.06.2021
43 Р

Комментарий к закрытию

Идея закрыта по стопу. Судя по тому, что акционер Южуралзолота (Струков, владеет 22% и его партнеры по сообщению компании владеют 17%) начал собирать контроль в компании, и сменил менеджмент, а другим акционерам (фонды, самый большой их них Prosperity с долей в 14%) это не по нраву Такой ход событий может означать, что компания сегодня не согласует дивполитику, что послужит разочарованием для инвесторов Но главное не в этом - я был бы готов владеть этими акциями и без дивполитики ещё год-полтора, т.к. компания хорошо развивается и стоит недорого, НО похоже что сейчас развернется борьба за контроль, а в такой ситуации миноритарным акционерам это не сулит ничего хорошег

Резюме 

Вторичный листинг – дополнительная ликвидность

Листинг Петропавловска на Московской биржи начался 25 июня. 

Компания может претендовать на включение в индексы Мосбиржи и РТС уже по итогам пересмотра в сентябре. Включение в индекс приведет к притоку фондов, которые ориентируются непосредственно на индексы

Выход автоклавов на проектную мощность в 2021 г. 

Более 60% руд компании относятся к упорным (refractory ore), которые нужно извлечь из сульфидных материалов. В природе золото, которое заключено в сульфиды, становится неупорным после многолетнего влияния различных атмосферных явлений. В автоклаве многолетний процесс сокращается до 30 мин.

Выход всех 4-х автоклавов планируется в 2021 году. При этом ожидается, что компания будет перерабатывать не только свою руду, но и чужую (то есть получать плату за толлинг – переработку руд третьих лиц).

Выход автоклавов позволит не только увеличить объемы производства, но и сократить удельные постоянные издержки на тонну производства. Ожидается, что издержки на тонну переработанного концентрата к 2021 году сократятся в 2 раза: с 200 $/т в 2019 году до ~100 $/т в 2021 году.

2020-2021 гг. – рост операционных и финансовых результатов продолжится

Ожидается, что продажи компании в 2020-2021 гг. вырастут на 36% и 29% г/г до 700 и 900 тыс. унций соответственно. На фоне спотовых цен на золото EBITDA по итогам 20-21 гг. может вырасти на 44% и 10% г/г до 380 и 420 млн долларов соответственно.

Дивиденды также вполне реалистичны

Петропавловск не платит дивиденды.  Тем не менее в июне Prosperity Capital Management (15% доля) предложил совету директоров рассмотреть предложение о новой дивидендной политике. Prosperity предложила коэффициент выплаты дивидендов в размере 50% от базовой чистой прибыли, выплачиваемой раз в полгода, при условии, что соотношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA будет ниже 2.0x

По итогам 2019 года показатель Чистый долг / EBITDA составил 2,2х. Сейчас компания нацелена на снижение долговой нагрузки, а при росте EBITDA показатель долговой нагрузки может и вовсе составить не более 1,5х по итогам 2020 года

Вывод

Несмотря на рост в 200% за последний год, акции Петропавловска сохраняют апсайд за счет двузначного роста производства, возможного роста цен на золото (как только напечатанные деньги действительно попадут в экономику и начнут разгонять инфляцию), а также за счет снижения издержек по мере выхода всех автоклавов на полную проектную мощность.



Последний отчёт
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    25.06.2020
  • Дата закрытия
    30.06.2020
  • Доходность
    -2%
  • Стоп-лосс
    -2.0% (26.46 Р)
Алексей Бурцев

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев: