Наши клиенты видели, как мы продавали акции Газпрома по 261 рубль – почему же мы это сделали и все еще не покупаем его?
Ближайшая тема в Газпроме – SPO, следующая – рассмотрение новой дивидендной политики, запланированное на 28 ноября. Первая – опасность для котировок, вторая – потенциальный белый лебедь.
В случае SPO Газпром может краткосрочно падать
Почему рынок ждет SPO – о возможной продаже оставшегося на дочках Газпрома пакета в 3.7% писал Bloomberg еще в августе со ссылкой на свои источники, знакомые с планами компании.
SPO обычно проводятся с дисконтом к рынку, чем вызывают краткосрочный обвал цен – так было в этом году в Полюсе, НЛМК, ЛСР, Полиметалле, Норникеле, Евразе.
На прошлом SPO в 2.9% Газпром упал, но его сразу выкупили, даже при том, что цена размещения была ниже рынка (200,5 руб).
С точки зрения классического фундаментального анализа, продажа квазиказначейских акций по цене ниже рынка – это негатив (потому что это были активы компании, которые оценивались по более высокой цене). Но с учетом рыночных реалий – позитив, и вот почему:
- Упрощается структура владения – чем выше прозрачность, тем охотнее будут вкладываться нерезиденты, что приведет к росту оценки по мультипликаторам и снижению требуемой див доходности
- Растет free float – за счет этого растет вес Газпрома в индексах, что приносит пассивный приток денег от фондов
Если SPO пройдет до рассмотрения новой дивидендной политики, будет хорошая точка входа
В первом SPO планировалось продать сразу весь пакет – но из-за риска высоких налогов приняли решение продать двумя частями (по информации Bloomberg).
Долгосрочно это SPO – даже позитив для Газпрома, а 28 ноября запланировано рассмотрение новой дивидендной политики. Если будет утверждена линейка роста коэффициентов дивидендных выплат, Газпром станет привлекательной инвестицией с горизонтом на 2 года (будут расти дивиденды даже без роста реального бизнеса, а сам бизнес очень стабилен), что для больших денег интересно.
Напомню, вся фишка новой политики в том, чтобы за 2-3 года достичь коэффициента выплат в 50% от прибыли. На прошлом SPO, по слухам, заходили Ротенберги – вряд ли они покупали акции без расчета на долгосрочную отдачу. Поэтому я считаю, что Газпром выполнит намерение нарастить дивиденды.
