Покупка Русала

20 окт в 09:52
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    20.10.2021
  • Дата закрытия
    05.11.2021
  • Доходность
    -14.89%
Марк Пальшин
Русал
MOEX: RUAL
Цена открытия
20.10.2021
79.975 Р
-14.89%
Цена закрытия
05.11.2021
68.07 Р -14.89%
 
Целевая цена
20.10.2022
133.2 Р

Комментарий к закрытию

#RUAL #idea Закрываем инвестиционную идею Русала по стопу. С момента открытия инвестиционной идеи, цена на алюминий значительно скорректировалась с 3'200 до 2'500-2'600 $/т из-за снижения цен на энергетический уголь. На этом фоне акции Русала упали ниже нашего стоп-лоса. Тем не менее, во всем мире сохраняются высокие цены на энергоносители и электричество. Также, строгие обязательства по декарбонизации и контроль за выбросами CO2, привели к значительному сокращению мощностей в Китае ~ 3 млн т., а также к задержкам ввода новых проектов. По итогам 9 месяцев 2021 г на мировом рынке алюминия наблюдается дефицит в размере 1.1 млн тонн. Это позитивно для цены на алюминий.Вероятно цены смогут вновь вернуться в район 3’000 $/т. Даже с текущими ценами на алюминий (2'500-2'600$/т.) у Русала остаётся неплохой потенциал. Цена закрытия 68.1 руб.

Открываем инвестиционную идею по Русалу с целевой ценой в 133.2 руб. 

C начала года цена на алюминий выросла более чем на 50% до 3’200 $ за тонну. Это произошло на фоне стагнирующего предложения в Китае и стремительного роста цен на электричество в последние месяцы.

Мы переоценили наш прогноз по ценам на алюминий в сторону повышения на 13% по итогам 2 полугодия 2021 г. до 2’824 $/т. и на 8% до 2688 $/т. по итогам 2022 г из-за значительного роста цен на электричество и стагнации предложения в Китае.

Мы проанализировали основные отрасли, которые потребляют алюминий и выявили, что текущий уровень цен является вполне комфортным для них. Платежеспособный спрос на алюминий сохраняется.

Что касается предложения, то производители алюминия работают с очень низкой рентабельностью из-за высоких цен на электричество. Кривая производственных издержек по итогам 2 кв. 2021 г. находится на уровне 2’000-2’250 $/т. Мы считаем, что текущий рост цен на электричество должен был поднять эту кривую на 600-700$, так как затраты на электричество составляет ~30-35% в структуре издержек производителей алюминия. Текущие высокие цены на энергоносители будут выступать поддержкой для цен на алюминий. 

Мы считаем, что высокие цены на алюминий задержаться на 2-3 квартала из-за высоких цен на электричество. Но, по мере стабилизации цен на энергоносители, цены на алюминий могут вернуться в район 2’500 $/т.

 

Также, Ранее мы консервативно закладывали экспортные пошлины в модель и считали, что они будут продлены вплоть до 2022 г. Однако, уже сейчас государство планирует обнулить экспортную пошлину на сплавы из алюминия (~50% объема Русала приходится на эти сплавы). Подкомиссия по таможенно-тарифному регулированию поддержало отмену. Поэтому мы убрали экспортную пошлину по итогам 2022 г. и частично снизили экспортную пошлину на алюминиевые сплавы по итогам 2 полугодия 2021 г.

 

В связи с повышением прогнозных цен на алюминий и глинозем, понижением прогнозного курса рубля и убиранием экспортной пошлины за 2022 г. и частичным снижением экспортной пошлины по итогам 4 кв. 2022г., мы повысили наш прогноз по EBITDA c 2’378 до 2’871 млн долл. (+229% г/г.) по итогам 2021 г. и с 2217 до 4’726 млн долл. (+65% г/г) по итогам 2022 г.

Основными драйверами роста будут выступать

  • высокие цены на алюминий
  • уменьшение чистого долга
  • возможное вхождение в индекс MSCI Russia в ноябре


Последний отчёт
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    20.10.2021
  • Дата закрытия
    05.11.2021
  • Доходность
    -14.89%
Марк Пальшин

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. Alladin 05 ноября 2021, 14:18
    Стоп лосс пробит, вы идею закрываете?