Ранее менеджмент Полиметалла заявил, что компания может выплатить специальный дивиденд по итогам 2019 года, если

  • Цены на золото будут +/- близки к спотовым на момент заявления (~1490 $/oz)
  • Net Debt/EBITDA будет не выше таргета (<1,5x).

Долговая нагрузка – делеверидж возможен

Исторически FCF Полиметалла выше во втором полугодии на фоне сезонного роста объемов продаж и высвобождения оборотного капитала. Мы оцениваем, что в 2П2019 Полиметалл сгенерирует рекордный размер FCF на фоне роста цен на золото (г/г), что позволит снизить Чистый долг компании. Ввиду снижения Чистого долга и увеличения EBITDA по итогам 2019 года, мы ожидаем долговую нагрузку Полиметалла на уровне 1,3-1,4x.

Каким может быть размер специального дивиденда?

За последний месяц цены на золото были в коридоре 1455 – 1470 $/oz, следуя сменам настроений относительно результатов торговых переговоров США и Китая. Мы не считаем, что стоит ожидать реальных результатов торговой сделки в ближайшее время, поэтому считаем, что до конца 2019 года цены на золото могут быть в диапазоне 1480-1490 $/oz, что делает выплату специального дивиденда еще более вероятным.

Если Полиметалл направит 25% FCF на снижение долговой нагрузки, то оставшийся денежный поток может остаться на выплату специального дивиденда (оптимистичный сценарий). Минимальная дивидендная доходность в случае выплаты, по нашим оценкам, может составить ~ 1,3% - 1,5%.

Автор

Алексей Бурцев
Алексей Бурцев