Комментарий к закрытию
Сокращаем долю девелоперов в портфеле. Из застройщиков остается Пионер и ЛСР. Также у бумаги оферта через 270 дней - цена будет стремиться к номиналу. Брали по 100.90 - выходим пока есть upside.
Цена закрытия
Сокращаем долю девелоперов в портфеле. Из застройщиков остается Пионер и ЛСР. Также у бумаги оферта через 270 дней - цена будет стремиться к номиналу. Брали по 100.90 - выходим пока есть upside.
Девелоперы сейчас в фаворе, продажи идут активно с опережением плана, поэтому на горизонте 2-х лет видим запас прочности у этой компании.
Выход компании на IPO только добавляет прозрачности и уверенности в качестве отчетности.
1. Скорр.EBITDA 1п20 = 4 млрд руб. (+ 5% г/г), рентабельность 17% (+1 п.п.), прогнозируется рост EBITDA на 25% ежегодно, начиная с 2021 г. благодаря завершению строительства ряда проектов и учета проданных квартир в выручке;
2. Долговая нагрузка компании умеренная и будет снижаться, благодаря росту EBITDA.
ЧД / EBITDA LTM 1.7x
EBITDA LTM / Проценты LTM 1.3х
3. Ликвидность у компании достаточная. Денежные средства на счетах компании на 30.06 - 8 млрд руб. краткосрочный долг 7 млрд руб. (деньги/краткосрочный долг 1.1х). Долговой портфель сбалансирован, нет пиковых погашений в среднесрочной перспективе. Отношения с крупнейшими кредиторами хорошие, что позволит в случае необходимости быстро получить финансирование;
4. CFO компании будет отрицательный и будет отрицательным в среднесрочной перспективе вследствие активного наращивания проектов через механизм проектного финансирования;
5. Корпоративный риск на среднем уровне, т.к. бОльшая часть компании сконцентрирована в руках двух лиц. 25% акций дочерней компании "Самолёт Две Столицы" принадлежит брату губернатора МО - Максиму Воробьеву, но т.к. новые выбору губернатора МО состоятся в 2023 году, то можно ожидать, что дела Группы ближайшие 2 года будут идти ровно
6. Put-оферта у выпуска Самолет1Р6 14.02.2022, дюрация 1,17 - поэтому корпоративный риск минимален в этом выпуске.
7. G-spread к кривой ОФЗ - 475 бп, к ОФЗ 25083 - 461 бп. , у ЛСР БО 1Р3 с дюрацией 1,35 G-spred к кривой ОФЗ 236 бп.
Если вы будете вовремя покупать и продавать облигации, вы можете зарабатывать на 2-3% больше, чем их доходность. Подробнее - стратегия Iron Arny