Самолёт: покупка с текущей цены

05 фев в 14:22
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    05.02.2021
  • Дата закрытия
    24.03.2021
  • Доходность
    21.82%
  • Стоп-лосс
    -100.0% ( Р)
Дмитрий Новичков
Самолет
MOEX: SMLT
Цена открытия
05.02.2021
999 Р
+21.82%
Цена закрытия
24.03.2021
1217 Р +21.82%
 
Целевая цена
31.12.2021
1217 Р

Комментарий к закрытию

Самолет долетел до нашей фундаментальной цены. Данная идея принесла нам 21.8% за 1 месяц

Группа компаний «Самолет» является одним из крупнейших российских девелоперов. Компания преимущественно строит дома на территории Москвы и МО, но также имеет один проект в Ленинградской области. Самолет занимает 2-е место среди всех девелоперов в Москве и МО и 5-е место общероссийском рейтинге.

Самолет показал отличные результаты в 2020 году

Продажи Самолета за год выросли на 30%, в первую очередь за счет роста цен (+27% г/г). При этом рост идет с ускорением – за 4 квартал рост продаж составил + 46% г/г.

По итогам года Самолет стал топ-2 застройщиком в Московском регионе по объемам текущего строительства (сразу после ПИКа)

Самолет продолжит расти в натуральных объемах – за 2020 год Самолет приступил к продажам в четырех новых проектах, за счет чего мы ожидаем продолжения роста финрезультатов в 2021-2023 годах (компания планирует утроить продажи к 2022 году).

Это подтверждает и сам менеджмент компании:

Источник: Презентация Самолета

Драйверы роста Самолета

К основным драйверам Самолета, помимо будущих операционных результатов является и утверждение дивидендной политики:

Согласно дивидендной политики компании - минимальная сумма дивидендов составляет 5 млрд. рублей. Всего у компании 60 000 400 акций. То есть минимальная сумма дивидендов составит 83.33 руб/акцию. При текущей оценке размещения в 950 рублей/акция – это 8.77% дивидендной доходности.

Если соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA не превысит 1.0х, то Самолет выплатит 50% чистой прибыли акционерам. При соотношении от 1.0х до 2.0х – 33% чистой прибыли.

Так как бизнес девелоперов имеет сезонность, то по нашей оценке Самолет продолжит наращивать долговую нагрузку. Но из-за более быстрого роста EBITDA показатель Чистого долга к EBITDA не будет превышать 1.0х. В результате Самолет выплатит 5 млрд руб. дивидендов в 2020 году, 5.6 млрд в 2021 и 8.7 млрд. в 2022 году.

Также драйвером макро конъюнктура на рынке первичной недвижимости:

В целом 2020 год выдался позитивным для девелоперов, особенно для тех, чей бизнес сосредоточен в Москве и Санкт-Петербурге, где цены за кв.м. выросли на 25% г/г на фоне роста спроса благодаря введению правительством программы субсидированной ипотеки. Самолет является одним из бенефициаров этой программы.

Динамика цен за кв.м. на первичном рынке в Московской области, источник – Sberindex

Динамика цен за кв.м. на первичном рынке в Москве, источник – Sberindex

Однако мы ожидаем охлаждение спроса во второй половине 2021г., т.к. программа субсидированной ипотеки заканчивается 1 июля и в целом реальные доходы населения снижаются, что может выступить сдерживающим фактором.

Устойчивые цены и возможность для роста продаж Самолета мы видим за счет сокращающегося объема предложения на рынке первичной недвижимости в Московском регионе. За 2020 год предложение снизилось на 20-25%:

Оценка

Мы оцениваем справедливую стоимость компании в 1217 руб/акцию и ожидаем реализацию нашей оценки к концу 2021 года.

Основными драйверами роста компании являются рост цены на недвижимость (обеспеченный продлением программы льготной ипотеки и ростом проектного финансирования) и ввод нового жилья Самолета на продажу за счет увеличения числа реализуемых проектов, а также дивиденды.

 

 



Последний отчёт
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    05.02.2021
  • Дата закрытия
    24.03.2021
  • Доходность
    21.82%
  • Стоп-лосс
    -100.0% ( Р)
Дмитрий Новичков

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев: