Слово недели - De-Grossing

08 фев в 13:40

Top of mind

Недавно на рынке США рост волатильности и вынос шортов вынудил ряд хедж-фондов порезать лимиты риска и вместе с откупом шортов закрыть симметричные им лонги качественных акций. В России прошли распродажи по другой причине — возможные санкции.

Но голод остался, инфляцию все видят, шоковый характер кризиса тоже многие понимают (это не сбой экон машины, а внешний шок, который быстрее купируется гос. поддержкой). Да и влив 9.5% ВВП ($1.9 трлн) сложно переспорить.

Так что обе просадки выкупаются и рынок США уже вернулся к вершинам (и клиентам Invest Heroes, выкупавшим просадку вместе с моей стратегией, удалось сделать +7% за неделю на акциях США). 

Теперь фонды выкупили акции обратно, свежих денег в таком кол-ве не приходит, а волатильность на минимумах и поэтому пора сгружать лишние акции и балансировать портфель, если использовал плечо.

В России что-то подобное: акции нефтянки отстали от собратьев из США и банки тоже нагоняют — вот картинка в USD:

Или вот так нагляднее:

Тактика

Думаю, пока по санкциям нет конкретики, у рынка РФ есть все шансы догнать сородичей по нефти. И нефть, кстати, достигла $60.

А Рынок США потеряет темп и спрос будет смещаться в 3 сегмента:

  • large tech (они хорошо коррелируют со снижением доходонстей бондов — не забываем, FANG is new bonds)
  • consumer cyclical на фоне надежд на хорошую экономику летом
  • oil & gas все ещё останется в плюсе. По отраслевому ETF я жду ещё примерно 20% рост

Рынок treasuries тоже как будто намекает нам на скорый рост волатильности: там сейчас новый пик доходности и спекулянтам логично покупать “дешевые” бонды против “дорогих” акций.

Стоит ли уже брать золото, о котором я писал ранее? Думаю, нужно чуточку подождать. Об этом говорят нам:

А) Перспектива выноса DXY вверх (американская экономика сейчас остается на порядок лучше европейской и по стимулам и по динамике)

Б) Смотрим на динамику отраслевого ETF добычи к S&P — он говорит нам, что пока спроса там нет. И в золоте с учетом похода DXY к 92.0 логичен вынос вниз к $1750

Соответственно, по золоту все похоже на формирование к концу февраля разворотного паттерна: экономика США будет показывать хорошие результаты и доллар укрепляться, а затем инфляционное давление вырастет и золото выкупится, сформировав при этом двойное дно на 1750

Вышеизложенное — моя догадка, исходя из того что скоро пойдут данные по реальной инфляции (а не ожиданиям), которые могут обострить опасения по поводу роста цен.

По рынку РФ сейчас идет в расход кэш от нерезидентов, о котором я писал много ранее:

Что по акциям?

Таким образом, для спекулянта на рынке РФ остается актуальным традиционный джентльменский набор:

  • Газпром, ЛУКОЙЛ итд идут за нефтью, именно такое покупают фонды. Сбер и ВТБ, вероятно, последуют за US 10Y yield (т.к. за ними ходят их зарубежные аналоги)
  • ГМК Норникель похоже побьет Yandex в MSCI 10/40, ребаланс которого пройдет до конца февраля => Норникель очень вероятно сильно прибавит, а Yandex может провалиться, дав долгосрочным инвесторам отличный вход
  • На рынке США я уже описал свой playbook. Мы с командой аналитиков сейчас смотрим на потребительский сегмент — Coty, L Brands, Gap, Target как кандидата на спекулятивную покупку

Эшелоном ниже:

  • В США продолжается развитие больших трендовых штук — например, наша инвестиция в e-learning Stride уже принесла нам около 30% и думаю продолжит развитие. Также с REGI
  • В РФ готовятся озвучить стратегию М.Видео и Обувь России, а ГК Самолет скоро озвучит финрезультаты и, напомним, рассматривает допразмещение акций (на опер результатах девелопер уже подрос сегодня, т.к. уже ясно что финансы будут хорошими)
  • Забытый всеми Совкомфлот готовит 9% дивиденд летом. И, думаю, на этом наконец вырастет
  • Распадская раллирует к моей цели — не продавал в оферту эти акции, купив в конце прошлого года

Бонды

По итогам пршлой недели цены ОФЗ подросли на фоне покупок со стороны локальных банков, т.к. в банковской системе появился профицит ликвидности чуть более 700 млрд руб.

Доходности на дальнем и среднем конце кривой ОФЗ снизились на 7–9 бп. Короткий конец снизился на 2 бп.

При этом неризиденты на прошлой недели остались нетто-продавцами (вторая неделя подряд). Чистый отток составил 15 млрд руб. против 12 млрд неделей ранее. Сильнее всего сокращали позиции в 4–5 летних бумагах, объем продаж в которых достиг 30 млрд руб. Как ни странно приток был зафиксирован в длинных ОФЗ +3,5 млрд руб.

На фоне роста цен на нефть и укрепления рубля ждем диапазон доходности 10-летних ОФЗ 6,10–6,20%. (ожидание санкций продолжит сдерживать сильный рост цен).

На этой неделе, в пятницу, заседание ЦБР по вопросам ДКП. Мы ожидаем сохранение ключевой ставки на текущем уровне — 4,25%, потому что:

1. Годовая инфляция на конец января составила 5,2%, реальные ставки уже отрицательные
2. Геополитический риск забирает пространство для снижения

При этом мы не ожидаем, что ее могут поднять на ближайшем заседании, потому что:

1. Низкая ключевая ставка остается одним из основных стимулирующих инструментов для восстановления экономики
2. Прогноз консенсуса по инфляции РФ на конец 21 года остается вблизи 4%, что бьется с таргетом ЦБР

Сохранение ставки не отразится на ОФЗ, т.к. оно уже заложено в цены. Доходность 1-летней ОФЗ-25083 4,30%. Вероятнее всего, длинные ОФЗ дадут 1–4% вверх, но большой тренд на их снижение не сломается из-за роста инфляции.

 

Удачи на рынке!

Отказ от ответственности
Сергей Пирогов

Stride

NYSE: LRN

Газпром

MOEX: GAZP

Лукойл

MOEX: LKOH

Яндекс

MOEX: YNDX
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на 3 месяца

Попробовать

Stride

NYSE: LRN

Газпром

MOEX: GAZP

Лукойл

MOEX: LKOH

Яндекс

MOEX: YNDX
Полный доступ к аналитике

Получите пробный доступ ко всей аналитике на 3 месяца

Попробовать

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. Vladlen Gardanov 14 февраля 2021, 05:51
    Как Вы думаете, с появлением цифровых аналогов основных валют, в ближайшем будущем, не появится ли глобальная валютная биржа, которая круглосуточно будет рассчитывать курсы валют на данный момент, и надобность в резервной валюте исчезнет? Возможен ли в связи с этим крах доллара из-за гиперинфляции?

    Читать также

    Все публикации ⟶