Телекомы — один из секторов, наиболее устойчивых к кризису. В период самоизоляции мобильные услуги (сотовая связь/мобильный интернет), а также фиксированные услуги (доступ в интернет/телевидение) стали более востребованы. При этом даже после снятия ограничений расходы на телекоммуникационные услуги продолжили расти — по данным SberIndex в июле и августе рост составлял ~23%.

В статье рассмотрим:

  • Как МТС и Ростелеком прошли период ограничений
  • Какой динамики ждем во втором полугодии 2020
  • Кто наиболее интересен к покупке

Негативный эффект от коронавируса для телекомов минимальный

По итогам 2 кв. телекомы представили неплохие результаты, что было на уровне наших ожиданий.

Ростелеком показал рост выручки на 13% г/г главным образом на фоне роста доходов от цифровых сервисов на 68% г/г и мобильной связи на 16% г/г, а также выручки от ШПД (широкополосного доступа в интернет) на 8% г/г. В результате OIBDA выросла на 15% г/г до 48,8 млрд руб.

 

Image for post

Для МТС эффект от коронавируса был более ощутимый, но тем не менее компании удалось показать небольшой прирост выручки во 2 кв — 1,3% г/г против 8,9% г/г.

Image for post

Это обосновано:

  • Замедлением роста доходов мобильного бизнеса до 1,9% г/г против 6,9% г/г в 1 кв. 2020 г. главным образом на фоне снижения выручки от международного роуминга (этот эффект был частично компенсирован внутренним роумингом из-за более активного внутреннего туризма). У МТС доля роуминга в мобильной выручке значительна, в отличие от компании Tele2, которая не почувствовала ощутимого давления.
  • Снижения темпов роста выручки МТС Банка до 17% г/г против 32% в прошлом квартале;
  • Падения выручки от продажи товаров на 7,9% г/г против роста на 18,6% г/г в 1 кв. 2020 г. из-за временного закрытия магазинов.

В то же время выручку во 2 кв. поддержало ускорение темпов роста фиксированных услуг (куда входит ТВ и ШПД) до 5,2% г/г против 1,4% г/г в 1 кв. 2020 г. и системной интеграции до 20,1% г/г против 10,9% г/г в1 кв. 2020 г. в связи с востребованностью этих видов услуг в период ограничений.

Значение OIBDA МТС во 2 кв. выросло всего на 0,6% г/г до 51,6 млрд руб., что объясняется негативным влиянием от увеличения резервов МТС Банка и резким сокращением высокомаржинальной выручки от международного роуминга.

Позитивные тренды продолжается после снятия ограничений

На конференц-звонке по результатам 2 кв. менеджмент Tele2 рассказал, что позитивная динамика продолжалась в июле. Мобильная связь и интернет не относятся к категории товаров, на которых люди собираются экономить, в условиях пандемии эти услуги наоборот становятся еще более востребованы. По данным SberIndex, позитивная динамика апреля (расходы на телекоммуникации выросли на 14,3% г/г) продолжалась с мая по август, и даже ускорилась. Исходя из этого, ждем продолжения сильной динамики мобильной выручки во 2 полугодии.

Image for post

Так как нет определенности относительно сроков нормализации ситуации с пандемией, мы также ждем, что услуги по организации удаленной работы и дальше будут пользоваться популярностью. Кроме того, после окончания пандемии цифровые сервисы также будут востребованы — текущая ситуация показала некоторым компаниям, что удаленная работа может быть более оптимальным решением, чем аренда офиса (например, Twitter разрешил сотрудникам всегда работать удаленно).

Телекомы — интересная долгосрочная инвестиция

Ростелеком показывает более высокие темпы роста фин. показателей, чем МТС, в том числе за счет присоединившегося мобильного бизнеса Tele2.

Image for post

Сделка значительно увеличила FCF компании (+47% к FCF по итогам 2019 г.). По див. политике компания направляет на дивиденды не менее 75% FCF и не менее 5 руб./акцию. Если компания не отойдет от див. политики и заплатит не менее 75% FCF, дивиденд по нашей оценке может составить ~ 7 руб./акцию, что дает ~7% див доходности.

Эту идею мы описывали в прошлой статье, она реализовалась раньше и с тех пор подписчики на аналитику смогли заработать ~ 22%.

Image for post

Мы считаем, что у акций Ростелекома еще есть потенциал роста на горизонте года. При этом также есть риск, что компания не будет увеличивать див выплаты по итогам 2020 г., так как никакого четкого ответа на этот счет на конференц-звонках не было.

В этом плане акции МТС кажутся менее рискованными. Мы считаем, что у них на горизонте года также есть апсайд. При этом, исходя из устойчивости бизнеса, полагаем, дивиденды по итогам 2020 г. будут не менее 28 руб. на акцию, что дает 8% див доходности к текущей цене, что выглядит интересно в текущей ситуации снижения процентных ставок.

Дополнительный позитивный фактор для акций МТС — 31 марта компания объявила о байбэке на сумму до 15 млрд руб. С момента старта уже было выкуплено акций на 2,6 млрд руб. На оставшуюся сумму ~12,4 млрд руб. могут выкупить еще ~36 млн акций до конца года. Вместе с уже имеющейся квазиказначейкой и сохранением общего размера див выплаты для текущего количества акций (56 млрд руб.) погашения этих акций может дать дополнительный апсайд.

Подписчики нашей аналитики знают фундаментальные цены акций и видят, как наши управляющие отрабатывают фундаментальные идеи на рынке — присоединяйтесь!

Автор

Светлана Дубровина
Светлана Дубровина