В ПОГОНЕ ЗА ДОХОДНОСТЬЮ: Бессрочные облигации банков

29 ноя в 19:26
 

Многие частные инвесторы в погоне за доходностью рассматривают варианты с инвестированием в бессрочные облигации банков. Типичным инструментом на полке у брокера являются бессрочные еврооблигации банка ВТБ с купоном 9.5% в USD. Ниже описаны основные условия выпуска

 

Прежде, чем покупать этот выпуск, нужно внимательно изучить ключевые триггеры для этого инструмента, потому что, покупая такие субординированные еврооблигации, вы будете находиться в последней очереди кредиторов и будете иметь меньше прав, чем кредиторы старшего порядка.

  • В случае проблем с капиталом банка, купоны могут не выплачиваться до устранения нарушения обязательных нормативов.
  • Если все источники пополнения основного капитала будут исчерпаны, то основной долг по таким еврооблигациям будет списан.

Вот почему такая высокая доходность у субординированных облигаций! Вот почему они торгуются с существенной премией к старшим выпуска того же эмитента!

Ниже более подробно ключевые триггеры:

 

Если мы обратимся к ценовой динамике бессрочных еврооблигаций VTB Perp с купоном 9.5%, то можем увидеть насколько хуже бумага чувствует себя в сравнении с индексом российских корпоративных еврооблигаций Bloomberg Barclays Tradable Russian Corporate Bond (EMRUS)

Во-первых, бессрочные еврооблигации имеют сильную чувствительность к росту процентных ставок из-за высокой дюрации таких выпусков. Это значит, что при любом намеке на ужесточение политики/ увеличение темпов роста ставки ФРС, бумаги будут себя чувствовать хуже рынка

Во-вторых, проблемы с капиталом госбанка выходят на первый план. Сейчас инвесторы закладывают некоторую вероятность, что риск-сценарий может реализоваться.

На текущий момент банк генерит прибыль и государство захочет получить дивиденды от него (дивиденды могут быть выплачены, если будут выплачены купоны), но опасения инвесторов «налицо». С середины августа бумага снизилась с 110% до 90% от номинала, при том что рынок еврооблигаций в целом стоял на месте.

 

Для инвесторов готовых рискнуть, бумага может представлять интерес, если есть бесконечная вера в помощь государства…Но для желающих стабильно зарабатывать на протяжении длительного времени мы бы не рекомендовали брать на себя повышенные риски по такому инструменту.

Отказ от ответственности
Сергей Пирогов

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

    Читать также

    Все публикации
    Daily

    INVEST HEROES - DAILY 02.04.20

    02 апр в 15:10
    Daily

    INVEST HEROES - DAILY 01.04.20

    01 апр в 15:46
    Explainer

    Почему "cash is trash"?

    01 апр в 11:48
    Все публикации