Vipshop: переоткрываем идею

19 ноя в 18:55
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    19.11.2021
  • Дата закрытия
    06.12.2021
  • Доходность
    -8.58%
Дмитрий Новичков
Vipshop Holdings
NYSE: VIPS
Цена открытия
19.11.2021
10.14 $
-8.58%
Цена закрытия
06.12.2021
9.27 $ -8.58%
 
Целевая цена
19.11.2022
20.3 $

Vipshop – это онлайн-ритейлер в Китае, реализующий брендовые вещи с высокой скидкой к средней розничной цене в диапазоне от 20% до 80%.

Энергетический кризис давит на GMV в Китае

В 3 кв. 2021 года экономика Китая страдает как на стороне производства, так и на стороне потребления.

На производство в Китае влияет энергетический и логистический кризисы. В результате чего были введены приостановки на производствах ввиду нехватки угля. Сейчас это ситуация восстанавливается, и, по данным Bloomberg, в около 88% регионов ситуация уже стабилизировалась.

На потребителей в 3 кв. 2021 года повлияли новые локальные вспышки COVID-19 и политика Китая COVID-Zero. В результате чего потребители сократили свои траты, отложив их на 4 кв. 2021 года. Несмотря на слабый 3 кв. 2021 года мы ожидаем, что GMV Vipshop в 4кв. 2021 года составит 60.3 млрд юаней.

Также мы обновили наши прогнозы по росту китайского e-commerce на основе прогнозов GlobalData и eMarketer и скорректировали их на основе особенностей платформы Vipshop. Ранее мы считали CAGR рынка для Vipshop стабильным на уровне 19% г/г. Теперь мы рассчитываем разный CAGR для разных лет и кварталов с учетом текущей низкой базы из-за энергетического кризиса в Китае.

В связи с изменением прогноза по темпу роста e-commerce в Китае мы поменяли наш прогноз по выручке Vipshop.

В связи со снижением прогноза по выручке в будущих периодах мы снижаем прогнозы по EBITDA в будущих периодах.

Мы меняем прогноз по EBITDA в 2021 году с $1286 млн (+27% г/г) до $1064 млн (+5% г/г) и в 2022 году – с $1525 млн (+18.5% г/г) до $1328 млн (+25% г/г).

Оценка

Мы понижаем целевую стоимость акций с $24.5 до $20.3 в связи:

С понижением прогноза по EBITDA на 2021-2022 годы;
Со сдвигом FTM оценки (ранее мы включали прогноз по EBITDA на будущие 12 мес. с 3 кв. 2021 г. по 2 кв. 2022 г., теперь прогнозный период сдвигается на 4 кв. 2021 г. - 3 кв. 2022 г.).

Исходя из новых предпосылок мы сохраняем рейтинг по акции BUY. Апсайд к текущей цене +103%.

Vipshop продолжает оставаться растущей компанией по привлекательной цене. Одним из преимуществ Vipshop является отсутствие собственной доставки, поэтому компании не нужно тратиться на содержание дорогостоящих складов, которые не окупаются даже у такого гиганта как Cainiao.

Вчера акции компании упали более чем на 10% на фоне плохих отчетностей китайского e-commerce и самого Vipshop. Мы считаем, что негативная конъюнктура в Китае сейчас оказала наисильнейшее влияние. Мы ожидаем, что энергетический кризис в Китае разрешится к началу 3 кв. 2022 года, а 3 кв. 2021 – 1 кв. 2022 годов создадут эффект низкой базы для будущих результатов компании. Поэтому мы считаем, что сейчас хорошая точка входа в позицию по данной бумаге.

Ключевым риском для компании остаётся негативная макро конъюнктура в Китае, которая может продлиться дольше, чем мы ожидаем.

Целевая доля на портфель = 3-5%.



Последний отчёт
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    19.11.2021
  • Дата закрытия
    06.12.2021
  • Доходность
    -8.58%
Дмитрий Новичков

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев: