Zynga: ставка на мобильные игры

13 мая в 19:05
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    13.05.2021
  • Дата закрытия
    19.11.2021
  • Доходность
    -33.47%
Дмитрий Новичков
Zynga
NASDAQ: ZNGA
Цена открытия
13.05.2021
9.92 $
-33.47%
Цена закрытия
19.11.2021
6.6 $ -33.47%
 
Целевая цена
09.11.2022
15.6 $

Комментарий к закрытию

Закрываем инвест идею по Zynga по стопу. Ну что же, Zynga отчиталась хорошо по выручке, но прибыль на акцию оказалась хуже ожиданий. Проанализируем отчет, и если всё ок, переоткроем по текущим ценам.

Zynga: финансовые результаты за 2 кв. 2021 года

Выручка Zynga составила 720 млн долларов (+59% г/г) против нашего прогноза в 732 млн долларов, что находится на уровне наших ожиданий.
EBITDA компании составила 130.9 млн долларов против прошлогоднего убытка в (132) млн долларов и нашего прогноза в 80 млн долларов. Zynga смогла достаточно быстро сократить расходы на маркетинг и исследования и разработки, благодаря синергетическому эффекту Zynga и Rollic.
Бизнес Zynga чувствует себя неплохо и продолжает показывать рекорды как по выручке, так и по EBITDA. Zynga также завершила приобретение рекламной платформы Chartboost за 250 млн долларов, что важно в ходе последних изменений конфиденциальности на платформе IOS. Chartboost имеет 700 млн ежемесячных пользователей и проводит более 90 млрд рекламных аукционов в месяц. Также к концу года Zynga хочет приобрести студию StarLarkкитайскую игровую студию и франшизу Golf Rival за 525 млн долларов.

Оценка

Мы меняем прогноз по EBITDA в 2021 году с $379 млн до $507 млн и в 2022 – с $886 млн (+133% г/г) до $896 млн (+76% г/г) ввиду:

Быстрого сокращения основных операционных издержек компании;

Падения ARPU по играм и рекламы из-за новой политики конфиденциальности Apple;

Поглощения новых студий.

Мы понижаем целевую стоимость акций с $16.6 до $15.7 в связи:

С значительным ростом чистого дола в виду новых приобретений;

С понижением целевого мультипликатора с 20х до 19х;

С ростом числа акций в обращении с 1090 до 1148 млн штук.

Исходя из новых предпосылок мы сохраняем рейтинг по акции BUY.

Zynga: финансовые результаты за 3 кв. 2021 года

Выручка Zynga составила 704.7 млн долларов (+40% г/г) против нашего прогноза в 685.8 млн долларов, что находится на уровне наших ожиданий.
EBITDA компании составила 112.6 млн долларов против прошлогоднего убытка в (72) млн долларов и нашего прогноза в 151.7 млн долларов. Разница составила 25% и была обусловлена более высокими расходами на исследования и разработки, а также общими и административными расходами. В обоих пунктах рост расходов выше наших ожиданий обусловлен покупкой Star Lark.
Несмотря на негативное влияние новой политики конфиденциальности Apple, Zynga показывает рост финансовых показателей выше собственных ожиданий. В 3 квартале компания запустила FarmVille 3. В октябре новая игра получила 100 тысяч скачиваний на Android и 40 тысяч скачиваний на iOS. При этом игра от Star Lark – Golf Rival – может заработать 20 млн долларов в 4 кв. 2021 года.

Мы меняем прогноз по EBITDA в 2021 году с $507 млн до $450 млн и в 2022 – с $897 млн (+77% г/г) до $919 млн (+104% г/г) ввиду:

Выпуска новых франшиз и покупки новых студий. Chartboost может принести 10 млн долларов в 4 кв. 2021 году, а Golf Rival – 20 млн долларов;

Более высокой эффективности рекламной платформы Zynga.

Мы повышаем целевую стоимость акций с $14.35 до $15.6 в связи:

С ростом прогноза EBITDA в 2022-2023 годы;

Со сдвигом FTM показателей. Мы оцениваем Zynga по результатам 2023 года. Будущие финансовые результаты компании стали ближе на 1 квартал.

Исходя из новых предпосылок мы сохраняем рейтинг по акции BUY

Ставка на мобильные игры!

Zynga – один из лидеров по разработке мобильных игр. Около 10% населения планеты играют в игры студии ежемесячно. Компания выпустила 236 игр на IOS и 181 на Android. Zynga поддерживает рост, покупая новые игровые студии, которые обладают выстрелившими играми, продвинутыми технологиями и сильными командами разработчиков.

Перспективы роста акций Zynga

  1. Zynga активно использует сделки слияний и поглощений для увеличения  своей доли на рынке. При этом компания ориентируется не только на студиях с выстреливающими проектами, но и на сильные команды и технологии. Такой подход позволяет Zynga создавать более качественные игры и диверсифицировать портфель игр по различным сегментам. 1 октября компания завершила поглощение игровой студии Rollic. Отражение её финансовых результатов в 4 квартале 2020 года позитивно повлияют на котировки акций. 
  2.   COVID-19 значительно увеличил интерес к мобильным играм. По оценкам Newzoo на рынок пришло значительное число пользователей, а среднее время, проведенное в игре, увеличилось на 40%. Все это привело к значительному росту финансовых показателей игровых студий. Но эффект ковида еще не закончен. Сейчас мы можем наблюдать бурный рост новых заражений, а за ним и новую череду локдаунов и социального дистанцирования. Такое развитие событий оказывает поддерживающий эффект, сложившемуся весной тренду на повышенное внимание к мобильным играм.
  3. Увеличение активных игроков и рост среднего времени в игре приводит к росту  рекламного бизнеса. Free-to-play игры часто показывают рекламу игрокам и количество показов зависит от времени, потраченное за игрой. Также внутриигровая реклама, по данным Million Insights, является одним из основных каналов привлечения, так как позволяет отслеживать геолокацию пользователя и таргетировать рекламу на конкурентную группу людей. Помимо игр, пользователи тратят большую часть времени на видеосервисы, обмен сообщений и онлайн покупки. Реклама в играх эффективно интегрируется с приложениями данных сегментов.
  4. Zynga повышает синергетический эффект между своими командами разработчиков, что повышает общую операционную эффективность бизнеса.

Рост операционной эффективности и активное развитие индустрии позволит компании значительно улучшить своё финансовое положение:

Оценка

Zynga – один из лидеров на рынке мобильных игр. Мобильные игры – самый быстрорастущий подсегмент игр. При этом гиперказуальные игры – самый быстрорастущий подсегмент мобильных игр. В результате компания выбрала наилучшую стратегию – массово присутствовать там, где сейчас находятся пользователи, купив Rollic и другие профессиональные студии. При этом компания не забывает их активно монетизировать и интегрировать в свои старые игры, попутно выпуская новые франшизы. Поэтому компания приобретает Chartboost.

Популярность мобильных игр видят и классические студии, поэтому основного конкурента Zynga – Glu Mobile – собирается купить Electronic Arts за 2.4 млрд долларов, переплачивая 24% от рыночной стоимости Glu Mobile

В связи со значительным ростом клиентской базы при сравнительно небольшом падении выручки на пользователя мы повышаем наш прогноз EBITDA’22 с 438 до 886 млн долларов. Также мы ожидаем EBITDA в 2021 году на уровне 379 млн долларов.

В связи со сдвигом FTM показателей, ростом клиентской базы и снижением издержек мы повышаем справедливую стоимость акций Zynga с 12.05 до 16.6 $/акцию. Апсайд к текущей цене +66% (BUY).   



Последний отчёт
  • Статус идеи
    Завершенная
  • Рекомендация
    Покупать
  • Актив
  • Дата открытия
    13.05.2021
  • Дата закрытия
    19.11.2021
  • Доходность
    -33.47%
Дмитрий Новичков

Вы должны авторизоваться, чтобы оставлять комментарии.

Комментариев:

  1. Lika Everstova 06 августа 2021, 18:57
    Добрый день, а какой новый стоп лосс если ее покупать по новой цене? Спасибо
    1. Дмитрий Новичков 11 августа 2021, 20:44
      Добрый вечер, стоп лосс = 6.6
      1. Lika Everstova 11 августа 2021, 21:21
        Вижу, спасибо!
    2. Ринат 22 июня 2021, 22:21
      не могу найти ее на спб бирже
      1. Дмитрий Новичков 23 июня 2021, 09:49
        Добрый день, это бумага для квал инвесторов. Она сразу доступна в тинькофф, у некоторых брокеров нужно запрашивать её поставку